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有色金属（锡）周报总结

核心内容

本周有色金属（锡）市场呈现供需双弱格局，分析师建议投资者等待回撤后再做多。市场整体震荡走强，但基本面仍偏弱，宏观环境和库存变化成为影响价格的关键因素。

主要观点

• 短期趋势：锡价短期承压，建议投资者观望，等待价格回撤后介入做多。
• 估值分析：沪伦比处于高位，进口利润打开，现货市场中已出现海外锡报价，内外盘价差将缩小，不建议盲目追多。
• 长期展望：芯片和光伏行业对锡的需求将在今年爆发，但锡的供给弹性不足，长期看多。

关键信息

一、市场回顾

• 沪锡主力合约（Sn2203）：本周震荡走强，收盘价340010元/吨，较上周上涨1.45%。
• 伦敦三月锡报价：周五收盘价44010.00美元/吨，沪伦比为7.73，显示上海期锡涨幅大于伦敦市场。
• 盘面数据：
  • Sn2202：周收盘价334100元/吨，跌幅1.01%。
  • Sn2204：周收盘价335260元/吨，涨幅1.49%。
  • 伦锡（现货/三个月）：收盘价43910美元/吨，涨幅1.05%。
• 成交与持仓：Sn2203主力合约周成交量224226吨，持仓量减少2655吨至30485吨。
• 现货市场：
  • SMM 1#锡最新价340250元/吨，周涨跌3250元。
  • LME锡现货价44315美元/吨，周涨跌581美元。
  • 升贴水：SMM 1#锡升贴水3250元，LME锡升贴水175美元。

二、宏观环境

• 国内：
  • 1月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨9.1%，均较上月回落。
  • 央行行长易纲表示，中国通胀总体温和，货币政策将保持稳健灵活，支持实体经济。
• 海外：
  • 美联储会议纪要显示，与会者预计很快开始加息，未透露加息50个基点的线索。
  • 缩表计划可能在晚些时候启动，但未提及具体时点和规模。
  • 若通胀未如预期回落，可能加快收紧货币。

三、供给情况

• 国内冶炼厂开工率：云南江西冶炼厂开工率止跌回升，企业复产结束放假状态是主要动力。
• 缅甸锡精矿进口：维持稳定，预计2月进口量仍可达3000金属吨。
• 广西华锡集团来宾冶炼厂：从2月10日起检修，预计持续45天，影响精锡产量约1200吨。
• 锡矿进口国数据：缅甸仍是主要进口国，2021年12月进口量为9461吨，其他如俄罗斯、越南、澳大利亚等也有一定进口量。

四、需求情况

• 下游焊料企业开工率：维持在较低水平，主要原因是春节后终端企业延迟开工导致订单不足。
• 终端需求：
  • 集成电路产量：2021年12月为2,990,000亿块，环比下降84.03%。
  • PVC产量：2021年12月为185.75万吨，环比上升4.88%。

五、库存变化

• 上期所库存：3185吨，较上周减少230吨。
• LME库存：2370吨，较上周减少75吨。
• 总库存：两大交易所总库存为5555吨，较上周减少305吨。
• 库存结构：
  • SHFE注册仓单为2795吨，减少286吨。
  • LME注册仓单为2045吨，减少210吨。

热点与风险提示

• 疫情对供给影响：马来西亚、印度尼西亚新冠日均确诊超5万，政策性关闭冶炼厂可能进一步抑制供给。
• 市场风险：美联储政策走向、疫情发展、下游需求恢复速度等均可能影响锡价走势。

投资策略建议

• 短期策略：建议等待价格回撤后做多，避免在高位追多。
• 中长期策略：关注芯片和光伏行业对锡需求的爆发，长期看多锡价。

数据来源

• 数据来源：Wind、南华研究
• 分析师：夏莹莹（Z0016569）、俞承志（F3080728）
• 联系方式：0571-89727544，xyy@nawaa.com，ycz@nawaa.com

公司信息

• 公司名称：南华期货股份有限公司
• 总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦
• 邮编：310002
• 客服热线：400 8888 910
• 网址：www.nanhua.net
• 股票简称：南华期货
• 股票代码：603093