20240419-国海证券-贵州轮胎-000589.SZ-2023年年报点评_布局半钢胎产能_公司全球竞争力进一步提升_14页_1mb

贵州轮胎（000589）2023年年报分析：营收净利同比高增长，全球竞争力进一步提升

核心业绩亮点

• 2023年业绩表现：贵州轮胎实现营业收入9601亿元，同比增长137.6%；归母净利润833亿元，增幅达941.9%；扣非归母净利润823亿元，同比增长1035.6%。销售毛利率高达2221%，净利率为874%，均同比大幅提升。
• 单季度表现：Q4单季营收同比增长171.7%，净利润增长1802%，但环比有所下滑，主要受季节性因素及费用增加影响。

关键驱动因素

1. 原材料成本下降与行业景气度提升：2023年轮胎原材料价格同比下降60.7%，海运费恢复正常，人民币贬值增强产品竞争力。非公路轮胎出口增长显著，出口额同比增长4943%。
2. 产能扩张与产销量提升：国内新产线（20万条产能）已满产，越南产线（90万条产能）进展顺利，计划新增年产600万条半钢子午线轮胎项目，进一步完善全球布局。
3. 成本控制与费用调整：毛利率提升主要源于原材料回落及规模效应，同时研发与管理费用增加表明公司强化长期竞争力。

公司成长性展望

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为10701亿、13395亿、14185亿元，净利润分别为998亿、1278亿、1423亿元，PE持续下降至7倍以下，维持“买入”评级。
• 产能布局：持续推进国内与越南生产基地建设，项目投产后将显著提升年均销售收入（超189亿元）和利润总额（约286亿元）。

风险提示

• 全球轮胎业下行、原材料价格波动、市场竞争加剧、环保政策风险等。

结论：贵州轮胎凭借高增长业绩与全球产能扩张，展现出强劲的成长潜力，中长期盈利预期向好，维持“买入”评级。