20180831-招商证券-盘点中美_贸易战_中的关键问题_之中期选举与中美贸易战_12页_733kb

证券研究报告总结：中美贸易战与中期选举

核心内容

本报告分析了2018年美国中期选举对中美贸易战的影响，并探讨了贸易战的背景、特点及各国应对措施。报告指出，中期选举对美国对华政策具有重要影响，同时指出中美贸易战的复杂性与多边贸易体制的挑战。

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主要观点

1. 中期选举的重要性

   • 中期选举是美国国会席位的选举，实质是民主党和共和党争夺对国会的控制权。
   • 从历史数据看，执政党在中期选举中通常会失去席位，因此，即便共和党在“基本面”上占优，仍面临较大不确定性。

2. 特朗普对华政策的双重性

   • 一方面，特朗普希望通过强硬贸易政策争取更好的贸易条件，包括推动多边谈判转向双边、促进中国加大开放。
   • 另一方面，美国政界整体对中国存在敌对态度，针对中国经济制度的深层次指责和限制性法案可能持续影响中美经贸关系。

3. 中美贸易战的特殊性

   • 美国将贸易战视为一种手段，旨在对中国施加压力，改变其贸易行为和经济模式。
   • 美国对中国多项政策提出指责，包括非市场经济行为、技术转让强制、知识产权保护不足等。

4. 各国对美国行动的反应

   • 多国针对美国的关税政策向WTO提出申诉，但WTO尚未有效发挥作用。
   • 中国采取了一系列开放措施，包括降低关税、取消补贴、放宽外资准入等，以应对美国的贸易政策。

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关键信息

一、主要预测数据（2018年）

指标	2017年	2018E
GDP增长率	6.9%	6.7%
CPI涨幅	1.6%	2.3%
PPI涨幅	6.3%	3.0%
社会消费品零售	10.2%	10.5%
工业增加值增长率	6.6%	6.3%
出口增长率	7.9%	7.0%
进口增长率	15.9%	6.0%
固定资产投资	7.2%	7.3%
M2增长率	8.2%	9.3%
人民币贷款余额	12.7%	11.9%
1年期存款利率	1.50%	1.50%
1年期贷款利率	4.35%	4.35%
人民币汇率	6.60	6.55

二、2018年7月最新数据

指标	数值
工业增加值	6.0%
城镇投资增长率	5.5%
社会消费品零售增长率	9.3%
CPI涨幅	2.1%
PPI涨幅	4.6%

三、美国对华政策与中期选举的关系

• 美国中期选举中，11个摇摆州具有高度不确定性，其中4个为“锈带州”，这些州的产业与中美贸易密切相关。
• 特朗普的支持率在4月后有所上升，蓝领阶层的支持成为其优势来源。
• 美国在中期选举后可能调整关税政策，中美贸易战或将进入新的阶段。

四、美国对华政策的背景与内容

• 美国通过多份报告全面审视中国，包括《国家安全战略报告》《301调查报告》《中国非市场经济地位》《中国经济侵略如何威胁美国与世界的技术和知识产权》等。
• 报告指出，中国在经济中发挥过多作用，存在技术转让强制、知识产权保护不足、贸易壁垒等问题。

五、中国应对美国贸易战的措施

• 贸易方面

  • 降低对部分亚太国家的关税，如大麦、大豆、油菜子等。
  • 发布《中国与世界贸易组织》白皮书，强调对外开放与遵守WTO规则。

• 投资方面

  • 发布《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》，大幅放宽市场准入，涵盖金融、汽车、船舶、铁路、农业、矿产、电网等多个领域。

• 其他措施

  • 取消光伏补贴，考虑削减电动汽车补贴。
  • 通过博鳌论坛等场合，提出加快汽车行业对外开放、改善投资环境、加强知识产权保护等举措。

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摇摆州的产业结构与贸易影响

州	主要制造业产业	主要出口商品	主要进口商品
俄亥俄	化工、汽车及零部件、食品饮料烟草	飞机、大豆、汽车	药品、涡轮发动机零件、汽车车身零件
佛罗里达	计算机和电子产品、食品饮料烟草、化工、航空航天	飞机、手机、黄金	汽车、黄金、手机
宾夕法尼亚	化工、食品饮料烟草、金属、石油煤炭	煤炭、药品、人用疫苗	原油、药品、无线电话
北卡罗来纳	化工、食品饮料烟草、计算机电子产品	飞机、免疫制品、药品	涡轮发动机零件、药品、便携式数码产品
科罗拉多	计算机和电子产品、食品饮料烟草	牛肉、集成电路、医疗仪器	原油、集成电路、电子处理元件
艾奥瓦	食品饮料烟草、机械、化工	玉米、拖拉机、猪肉	化合物、机械零件、活塞发动机
密歇根	汽车及零部件、机械	货车、汽车、活塞引擎	汽车、货车、活塞引擎
新罕布什尔	计算机和电子产品、金属	飞机、通讯设备、光缆	汽油、涡轮发动机零件、重油
内华达	其他制造业产品	黄金、玩具娱乐用品、集成电路	集成电路、飞机、计算机零件
弗吉尼亚	食品饮料烟草、化工	煤炭、集成电路、大豆	打印机零件、汽车、通讯设备
威斯康辛	食品饮料烟草、机械、金属	飞机、坦克和其他机动装甲车辆	人用疫苗、手提式风动或液压工具、汽车铅酸蓄电池

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各国对美国关税的反制措施

国别	反制产品	规模（亿美元）
欧盟	橙汁、威士忌、烟草、牛仔裤、蓝莓、摩托车和花生酱等	32.4
加拿大	番茄酱、酸奶、割草机、摩托艇等	126
印度	扁豆、苹果等农产品以及螺母等钢铁制品、摩托车	2.4
土耳其	杏仁、烟草、威士忌、化妆品、机械设备和化工产品等	18
中国	农产品、汽车、水产品等545项商品	340
日本	未决定是否实施，保留4.57亿美元报复性关税权利	-
韩国	大型住宅洗衣机、晶体硅太阳能电池	-

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重要参考与分析

• WTO作用的局限性：WTO在2003年曾推翻美国的钢铁关税，但至今未能有效制约美国的贸易政策。
• 中国开放举措：中国通过降低关税、取消补贴、放宽外资准入等方式，积极应对美国的贸易政策，推动进一步对外开放。
• 政治与经济的交织：特朗普的政策选择受到中期选举政治形势的影响，但其对华强硬政策也反映了美国对中国经济崛起的深层担忧。

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投资评级定义

• 公司短期评级：以报告日起6个月内，公司股价相对沪深300指数的表现为标准。

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：以公司长期竞争力为标准。

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：以行业指数相对沪深300指数的表现为标准。

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 回避：行业基本面向淡

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重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能受利益冲突影响，客户需自行判断。

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分析师团队

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师，曾获多项最佳分析师奖项。
• 张一平：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澍：中山大学金融学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后。