20250831-浙商证券-2025年8月PMI数据解读_8月PMI_新动能或主要支撑经济修复_11页_1mb

核心观点
8月制造业PMI为49.4%，小幅回升0.1个百分点，经济修复态势持续。新动能支撑作用增强，主要政策组合拳协同共振，新订单指数仍低于临界点，显示需求端压力依然较大。

PMI分板块表现

制造业：

• 新动能扩张加快，高技术、装备制造业PMI分别为51.9%和50.5%，较上月有所提升；消费品行业景气度下降。
• 供给侧韧性来自政策和工业稳定措施，大型企业PMI稳，小型企业生产强度回升。

非制造业：

• 商务活动指数小幅上升，暑期消费推动服务业回暖，建筑业受天气影响景气度较低。
• "人工智能+"行动持续推动非制造业活力。

结构解读

综合PMI产出指数50.5%，显示全行业产出扩张。战略性新兴产业PMI边际改善，多数细分行业实现回暖。

新订单、新出口订单和价格指数显示需复苏，用电力、煤炭等非制造业活跃度上升。

资产配置建议

预计下半年股市与债市有望“双牛”。政策托底稳步推进，提振风险偏好。固定收益方面，10年国债利率预计下行至1.5%。

风险提示包括国际大宗商品价格波动、大国博弈等因素。

经济展望

预计经济将在基数效应和基建投资托底下逐步趋稳。GDP增速或在4.8%-4.7%区间，全年5%的增速目标较为可行。