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光期研究：原油策略月报总结

核心内容概述

2026年5月5日发布的《光期研究：原油策略月报》主要分析了当前国际原油市场的供需变化、地缘政治影响、价格波动及未来走势。报告指出，尽管4月油价整体上移，但表现仍以宽幅震荡为主，SC原油表现相对较弱，而WTI和Brent则表现强劲。地缘政治因素，尤其是美以伊冲突和阿联酋退出OPEC，成为影响油价的重要变量。同时，美国原油出口增加、库存下降、炼厂开工率回升等，对全球原油市场产生深远影响。

主要观点

1. 油价表现

• 4月油价震荡上行：WTI主力合约收盘至105.41美元/桶，月度涨幅3.79%；Brent主力合约收盘至110.86美元/桶，月度涨幅7.08%；SC原油月度收盘689元/桶，跌幅7%。
• 月差与价差波动加剧：SC-Brent贴水走扩至15美元/桶以上，B-W价差走扩至10美元/桶附近，WTI近月合约与现货价格走高。
• 油价支撑仍在：5月油价整体偏强，地缘扰动仍是核心驱动因素。

2. 地缘政治影响

• 阿联酋退出OPEC：自2026年5月1日起正式退出，被视为对沙特主导的产量配额政策的公开反抗，预示OPEC定价权体系可能瓦解。
• 美以伊冲突持续：冲突已导致海湾地区超60个能源设施受损，炼油产能损失约240万桶/日，5月4日冲突升级，影响霍尔木兹海峡通航。
• 伊朗设施受损：迪尔港驳船起火，火情持续，可能进一步影响出口能力。

3. OPEC产量与政策

• OPEC增产有限：OPEC+同意6月份增产约18.8万桶/日，但兑现有限。
• 3月OPEC减产：OPEC成员国平均减产约756万桶/日，伊拉克和沙特因出口受限减产最大。

4. 美国能源动态

• 美国原油产量稳定：截至4月24日当周，美国周度原油产量为1359万桶/日，月度环比增幅约1%。
• 美国原油出口创新高：4月出口量达520万桶/日，成为净出口国。
• 战略石油储备释放：美国能源部自3月以来累计释放1750万桶战略石油储备，但运抵亚洲需时间。

5. 需求与库存

• 美国炼厂开工率回升：美国炼厂开工率回升至89.6%，显示成品油需求仍具韧性。
• 美国原油库存下降：EIA数据显示，美国原油库存下降1335.4万桶，汽油和馏分油库存也超预期下降。
• 中国需求变化：1-3月原油进口同比增加8.9%，但加工量由增转降，3月加工量同比下降2.2%。

关键信息

1. 油价走势

• WTI与Brent表现强劲：布油均价首次突破100美元/桶，WTI表现优于布油。
• SC表现逊色：SC原油月度跌幅7%，贴水扩大，表现弱于外盘。

2. 地缘政治风险

• 霍尔木兹海峡中断：若海峡持续中断，可能导致全球能源危机，油价可能突破150美元/桶。
• 美伊局势不确定性：伊朗提出“对等回应”和“进攻性威慑”原则，局势可能进一步升级。

3. 供应端变化

• 中东供应受阻：伊拉克、科威特因运输受限，石油出口停滞，收入大幅下降。
• 沙特出口能力较强：沙特凭借东-西输油管道，3月装船量接近满负荷，石油收入增长。

4. 美国能源出口与进口

• 净出口增加：美国原油出口量创历史新高，净出口量达480万桶/周。
• 进口量波动：美国原油进口量环比增加，但出口量有所下降。

5. 中国能源市场

• 进口量增长：1-3月原油进口量同比增加8.9%，但3月单月进口量同比下降2.8%。
• 加工量下降：3月原油加工量同比下降2.2%，显示需求疲软。

关注的风险因素

• 地缘政治冲突：美以伊局势可能进一步升级，导致霍尔木兹海峡中断，影响全球能源供应。
• 美国TACO政策：美国可能通过TACO政策释放更多库存，带来短期价格下行压力。
• 中东新秩序：阿联酋退出OPEC，可能改变中东能源系统的运作方式，影响全球定价权。

未来展望

• 油价重心上移：预计5月油价整体偏强，地缘因素仍是核心驱动。
• 关注库存与需求变化：美国原油库存持续下降，成品油需求仍具韧性，但需警惕美国TACO政策对价格的影响。
• 中东供应不确定性：中东地区供应受阻，可能对全球油价形成支撑，但需关注局势演变。

总结

综上所述，当前国际原油市场受地缘政治因素影响显著，油价震荡上行，但SC原油表现较弱。美国原油出口增加、库存下降及炼厂开工率回升，对全球市场形成支撑。中东局势复杂，供应端压力加大，可能推动油价进一步上涨。投资者需密切关注地缘政治动态及美国政策变化，以应对市场波动风险。