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光期研究 见微知著 - 大类资产策略5月报总结

核心内容

本报告由赵复初撰写，分析了2026年5月全球大类资产配置趋势，重点关注美国非农就业表现对市场的影响。报告结合宏观形势、资产表现、汇率走势、大宗商品价格变化及未来关注事件，为投资者提供策略参考。

主要观点

• 美国经济韧性超预期：一季度美国GDP季比折年增速回升至2.0%，私人消费和私人投资增速回升至2.5%，显示经济内需和潜在动能增强。但通胀滞后效应和中东局势对后续经济走势仍具影响。
• 油价冲击持续：尽管美伊局势有所缓和，但霍尔木兹海峡仍未恢复，油价维持高位震荡。核心CPI通胀仍温和，但油价向消费端传导的风险依然存在。
• 劳动力市场弱平衡：3月非农就业人数超预期，但就业市场整体呈现“低招聘、低裁员”状态，薪资增速放缓，显示劳动力市场存在结构性压力。
• 美元指数走强：由于通胀预期和美联储鹰派言论，美元指数在月初走弱后重新走强，对其他货币形成压力，日元受日央行干预有所支撑。
• 权益市场风险偏好回暖：科技板块表现强势，但整体波动较大，市场对中东局势仍保持警惕。
• 债券市场震荡：美债收益率维持高位震荡，国内债市呈现牛平走势，5月流动性边际收紧或限制国债收益率下行空间。
• 大宗商品震荡分化：能源化工及黑色系品种受地缘溢价推动走强，贵金属则承压回调，整体波动较大。

关键信息

海外宏观分析

1. 美国GDP表现强劲：2026年一季度美国GDP季比折年增速回升至2.0%，主要由私人消费和投资支撑。
2. PPI通胀压力凸显：美国3月PPI同比涨幅创三年多新高，能源价格飙升是主要原因。
3. 就业市场结构性分化：制造业就业仍紧缩，而服务业受益于需求支撑和罢工结束而扩张。
4. 美伊和谈前景不明朗：尽管达成临时停火协议，但核心议题分歧较大，霍尔木兹海峡控制权成为新焦点。
5. 联邦债务压力加剧：美国国债总额提前突破39万亿美元，财政赤字压力上升。

大类资产走势分析

未来关注重点

• 国内：4月进出口数据
• 海外：美国非农就业数据

研究员简介

• 赵复初，英国杜伦大学金融学博士，现任光大期货研究所金融期货分析师，专注于海外宏观与大类资产配置研究。

联系方式

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