20240903-华创证券-9月信用债策略月报_赎回仍需观察_可从短端着手逐步配置_33页_3mb

8月信用债市场回顾
央行提示长端利率风险，货政报告进行压力测试，债市大幅调整。信用债在整体溢价低、市场流动性需求高、非银负债端存在赎回压力的背景下调整明显，但月末行情企稳。信用利差大幅走阔，尤其是中长端品种。

信用债策略建议
从短端着手逐步配置：

1. 城投债：关注1年内高流动性品种及2年AAA品种，配置性价比较高，但需谨慎中长久期品种。
2. 地产债：基本面改善下，关注1-2年期隐含评级AA及以上的央国企品种。
3. 周期债：煤炭债中端信用下沉机会值得关注，钢铁债配置需谨慎，溢价明显。
4. 银行二永债：短端品种抗跌性强，暂无需抛售，3年以上高等级品种暂换作利率债。
5. ABS债：短期呈现抗跌性，可关注1-2年AAA、AA+品种挖掘机会。

一级市场动态
8月信用债净融资同比、环比均下降，5年期及以上发行占比达历史最高水平。城投债净融资连续下滑，多地置换力度加码；产业债发行热度环比持平，但结构性调整值得关注。

风险提示与政策跟踪
需密切关注赎回压力缓解程度、期限利差变动，以及监管政策执行情况。8月中央层面继续强调防风险，地产领域政策宽松力度加码，化债政策有序推进。此外，需防范机构行为变动带来的风险。

机构行为分析
8月理财产品规模下降3050亿元，略超季节性水平，基金赎回压力持续缓和有望支撑信用债行情。理财净值稳定但配置偏短，交易型账户需灵活应对流动性要求。

总结
信用债市场在政策扰动下显现出结构性特征，周期性行业调整应对策略需把握节奏，优先配置短端高流动性品种，紧盯政策变化以规避市场风险。

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