20230429-天风证券-中国中冶-601618.SH-高基数高增长_资产负债表持续优化_4页_874kb

公司动态与业绩概览
公司发布2023年一季报，收入1445亿元（同比增长224%），归母净利34亿元（同比增长258%），新签合同额3258亿元（同比增长21%）。单季业绩呈现“高基数高增长”特征，新签订单稳步增长，工程承包业务表现突出。

毛利率与费用管控
毛利率94%（同比略降），但净利率2.3%（同比略升），费用管控有效，期间费用率降至21.0%。基建工程新签显著增长，房建、冶金工程新签环比承压，但整体新签表现稳定。

资产负债表与现金流变化
资产负债率下降13个百分点至72.2%，有息负债占比降低，两金周转加速11天至199天。一季度经营现金流净流出216亿元，同比多流出70亿元，投资和融资现金流变化受控制。

增长动力与新兴机会
在手订单充足，海外冶金工程深耕“一带一路”市场。“一带一路”沿线业务增长明确，矿产资源和电子级硅料等新兴业务成长空间显著。

估值与评级
维持“买入”评级，目标价573元（当前股价448元），2023年10倍PE对应估值。2023-2025年净利润预测：119/139/162亿元（CAGR 16%），市盈率目标47/58/78元，增长动力强，估值仍具优势。

风险提示
房地产和基建投资不及预期；新签订单转化率下降；应收账款回收和资产减值风险；汇率、政策变动影响。