20220308-银河期货-镍专题报告_交割品与行业产品结构矛盾_伦镍创历史新高_4页_797kb

镍市场分析总结

核心内容

2022年3月8日，伦敦金属交易所（LME）镍期货价格在短时间内从3万美元/吨飙升至10万美元/吨，引发市场剧烈波动。LME于当日16:15紧急暂停镍交易，并实施延迟交割政策，以应对空头无法履行交割义务的情况。此次镍价异常上涨主要由市场对俄镍制裁的预期、库存紧张以及期货交割品与行业产品结构的不匹配所驱动。

主要观点

• 镍价异常上涨：镍价在两天内暴涨，涨幅远超基本面支撑，主要因资金利用交割品不足的结构性短缺问题，空头风险累积，多空资金大规模交战。
• 交割品与行业产品结构矛盾：当前镍市场交割品以一级镍为主，但行业主要消费产品为镍铁、高冰镍和湿法中间品，交割品与行业产品结构不匹配，导致空头难以应对。
• 印尼镍产能崛起：印尼从镍矿供应国转型为原生镍供应国，中资企业在印尼投资火法和湿法项目，推动其成为全球原生镍产量第一大国。
• 库存与升水问题：自2021年5月起，LME镍库存持续下降，仅能维持一周消费量，现货升水创历史新高，凸显市场紧张。
• 供需预期变化：尽管市场普遍预期2022年供应将有所增加，但因产品结构不匹配，供需矛盾并未完全体现，反而为镍价上涨提供了支撑。
• 后市展望：镍价短期内可能因多空协商而回落，但长期仍有上涨预期。价格理性回归后的着陆点需关注，同时高冰镍产量释放将成为关键支撑。

关键信息

• 俄镍供应受阻：尽管尚未对俄镍实施直接限制，但SWIFT系统对俄罗斯银行的限制已影响其进出口，加剧市场紧张。
• LME库存下降：2021年全球精炼镍显性库存仅够一周消费，库存紧张成为镍价上涨的重要因素。
• 行业产品结构变化：2012年以来，全球新增一级镍产能有限，主要增长来自印尼红土镍矿冶炼的镍铁产能。2021年一级镍占比下降至31.4%，二级镍上升至63.6%。
• 消费结构变化：2021年全球原生镍消费中，不锈钢占比达72.6%，电池占比9.2%，表明行业对镍铁等产品的依赖增强。
• 多空博弈结果：LME暂停交易并延迟交割，可能使镍价短期回调，但长期仍受供需格局及高冰镍产量释放影响。

图表说明

• 图1：LME精炼镍库存持续下降，反映市场紧张。
• 图2：LME镍现货升水创历史新高，显示供应紧张。
• 图3：全球原生镍结构变化，一级镍占比下降，二级镍上升。
• 图4：2021年全球原生镍消费结构，不锈钢为最大消费领域。

联系方式

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
• 电话：021-65789219
• 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn

免责声明

本报告由银河期货有限公司提供，仅作为参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而造成的损失承担责任。报告内容可能随市场变化而调整，客户应独立判断。