油脂月报：基本面仍未改变，春节前油脂维持高位偏强运行-20210105-美尔雅期货-33页_2mb

基本面仍未改变，春节前油脂维持高位偏强运行

核心内容

2021年1月的油脂市场分析报告指出，全球及中国油脂市场整体维持高位偏强运行。主要驱动因素包括南美大豆产区持续干旱、美豆出口需求改善、马来及印尼棕榈油出口政策调整，以及国内油脂库存持续下滑等基本面因素。

主要观点

• 全球供应偏紧：南美巴西及阿根廷干旱未缓解，单产及总产潜力受威胁；美豆出口需求有所好转，但全球大豆供应仍偏紧，美豆价格升穿1300美分并维持强势。
• 马来棕榈油去库存：12月马来棕油出口环比扩大至19%-20%，年末库存预计降至130万吨附近，棕油维持强势。
• 印尼棕榈油出口税费上调：印尼12月两次上调毛棕榈油出口关税及出口费，1月出口税上调至74美元/吨，出口费上调至255美元/吨。
• 国内油脂库存下降：12月国内豆油库存降至95.84万吨，棕油库存57.8万吨，沿海菜油库存14.2万吨，油脂总库存偏低。
• 成本端支撑强劲：豆油现货价格月比上涨，成交总体萎缩，但成本支撑较强，春节前油脂维持高位偏强运行。
• 风险因素：买油卖粕解锁及油脂现货成交清淡可能使油脂价格波动进一步加大。

行情回顾

• 美豆延续强势上涨：12月美豆主连（CBOT3112）站上1300美分，维持强势格局。
• 马盘棕油震荡上涨：棕榈油主连（BMD3836）维持震荡上涨趋势。
• 豆油高位震荡：豆油主连（DCE1294）延续高位偏强震荡。
• 棕榈油震荡偏强：棕榈油主连（DCE2376）震荡偏强运行。
• 郑油震荡偏强：郑油主连（CZCE2394）震荡偏强。

基本面分析

国外市场

• 美豆出口需求好转：12月USDA报告下调美豆及全球大豆供应前景，阿根廷罢工及南美天气持续影响大豆产量。
• 马来棕油减产周期延续：11月产量环比下降13.51%，12月产量继续下滑，预计年末库存降至130万吨附近。
• 印尼出口政策收紧：印尼上调1月毛棕榈油出口税及出口费，出口税费提高，对棕榈油出口形成压力。
• 印度进口关税下调：印度棕榈油进口关税从37.5%下调至27.5%，刺激进口需求，预计未来进口量仍有增长。

国内市场

• 大豆进口量高企：11月中国大豆进口958.6万吨，环比增加10.34%，同比增加15.78%；1-11月累计进口9280.33万吨，同比增加17.52%。
• 大豆压榨量下降：12月国内大豆压榨量为834万吨，同比增加，但环比小幅下滑，环保限产影响明显。
• 豆油库存持续下滑：豆油库存连续12周下滑至95.84万吨，未执行合同降至180万吨附近。
• 棕油库存缓慢累库：12月末国内棕油库存57.81万吨，环比小幅上升，但整体仍处于较低水平。
• 菜油库存下降：沿海菜油库存降至14.2万吨，整体库存偏低。
• 油脂成交放缓：12月三大油脂成交整体放缓，豆油成交减少，棕油及菜油成交环比微增，但油脂总成交仍低于去年同期。
• 油脂持仓减少：12月三大油脂持仓继续下滑，资金避险及高位持仓导致市场波动风险加大。

价差跟踪

• 基差回归正常水平：进入交割月，豆油及棕油1月基差基本回归至正常水平。
• 价差变化：豆棕价差走扩，菜豆及菜棕价差收敛，菜油现货升水仍处于相对高位。

关键信息总结

• 全球供应偏紧：南美干旱影响产量，美豆出口需求好转，全球大豆供应仍偏紧。
• 棕榈油出口政策收紧：印尼和马来均上调出口税费，抑制出口需求，推动价格上行。
• 国内油脂库存偏低：豆油、棕油、菜油库存均处于较低水平，支撑油脂价格高位运行。
• 成本支撑强劲：油脂现货价格延续上涨，豆油涨5.96%，棕油涨6.94%，菜油微跌0.30%。
• 成交与持仓变化：油脂成交整体放缓，持仓减少，市场流动性减弱，波动风险上升。
• 未来展望：春节前油脂价格预计维持高位偏强运行，需关注买油卖粕解锁及库存变化对市场的进一步影响。

风险提示

• 买油卖粕解锁可能导致油脂价格波动加剧。
• 沿海菜油库存持续下降，可能引发市场供需变化。
• 棕榈油出口政策及天气因素可能影响供应预期，带来价格波动。

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