20160912-长城国瑞证券-充电桩行业深度研究：从理想照进现实_43页_2mb

充电桩行业深度研究报告总结

核心内容

本报告围绕充电桩行业的设备、建设、运营及商业模式等方面，分析了行业发展现状、未来趋势及投资逻辑，提出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

• 设备市场从蓝海到红海：随着新能源汽车销量的快速增长，充电桩建设需求显著提升，市场从蓝海转向红海，模块化并联趋势有助于降低成本。
• 政策补贴双管齐下：国家和地方密集出台政策，推动充电桩行业快速发展，补贴政策为行业提供了强大的支持。
• 探索中国特色的充电桩发展之路：结合中国城市化和居民出行特点，充电桩建设应注重灵活性与实用性，避免照搬加油站模式。
• 运营业绩短期欠佳，长期具备想象空间：充电桩运营目前主要依赖政府补贴，但随着电改和商业模式创新，未来有望实现盈利。
• 有效盈利模式逐步显现：随着市场成熟，充电桩行业将出现更多元化的盈利模式，推动行业持续发展。

关键信息

1. 设备篇

• 新能源汽车恢复性增长：2016年1-7月新能源汽车产量和销量均实现高增长，预计全年销量接近70万辆。
• 充电桩建设滞后：充电桩数量远低于新能源汽车保有量，车桩比约为10:1，远低于国家规划目标。
• 新国标提升安全性与兼容性：新国标对充电桩的安全性、兼容性进行了全面规范，有助于行业规范化发展。
• 模块化并联趋势：模块化并联技术提高了充电桩系统的灵活性与可靠性，有助于降低维护成本。
• IGBT国产替代趋势：国内厂商如江苏宏微、嘉兴斯达等在IGBT模块方面具备替代进口的能力。
• 国网南网招标放量：2016年国网和南网充电桩招标数量显著增长，设备商短期利润可期。

2. 建设篇

• 政策补贴推动行业发展：国家和地方出台多项补贴政策，支持充电桩建设与运营，补贴金额逐年上升。
• 建设模式需创新：城市充电站建设需考虑土地成本、建设周期及服务能力，不适合直接套用加油站模式。
• 中美充电桩发展对比：中国城市化程度高、出行距离短，适合推广交流充电桩；美国以私人充电桩为主，充电设施分布不均。
• 城市充电桩建设以一线城市为主：一线城市充电桩建设需求大，而三四线城市面临供过于求的问题。

3. 运营篇

• 运营补贴成为突破口：部分城市如上海和深圳对充电桩建设与运营给予补贴，有助于提高使用效率。
• 电费+服务费模式不确定性：该模式长期来看可能面临下滑，需探索新的盈利方式。
• 电改推动充电桩运营模式创新：电改后，充电桩运营商可获得售电牌照，具备零售电价的自主权，有助于提高盈利能力。

4. 商业模式篇

• 互联网运营模式占主导：充电桩运营逐步向互联网化发展，如ChargePoint的“客户端+云服务”模式，提升了用户体验。
• 充电服务费与售电差价：未来充电桩盈利将更多依赖售电差价，而非单一的充电服务费。
• 多方力量推动充电产业链：包括车企、互联网公司、物业等，共同推动充电桩建设与运营。

5. 未来投资逻辑

• 设备制造商受关注：具备高定制化能力及技术优势的设备制造商将受益于国网、南网招标放量。
• 关注充电运营平台整合：如e充网等平台的整合能力，有助于提升行业集中度与运营效率。
• 充电基础设施布局优化：未来应重点建设居民区与公共机构内部充电桩，提升使用效率。

投资建议

• 选择成熟优质、支持高定制化充电设备研制的设备制造商。
• 关注未来大平台对区域充电服务的整合能力。
• 预计2016年充电桩建设投资规模将达40亿元，同比增长超过150%。

风险提示

• 宏观经济下滑可能影响下游需求。
• 新能源汽车发展低于预期可能影响充电桩建设。
• 补贴及充电服务费持续下滑可能影响行业盈利能力。