2018年4月对冲基金报告：权益类产品继续回撤，大型私募未见反转-20180529-上海证券-12页

权益类产品继续回撤，大型私募未见反转 —— 2018年4月对冲基金报告总结

核心内容概述

2018年4月，A股市场持续震荡下跌，对冲基金整体表现不佳，月度平均收益率为 -2.14%，仅 24.95% 的产品实现正收益。市场风险偏好下降，成交量减少，私募行业面临较大压力。本文从市场回顾、私募业绩分析、行业数据及市场观点等方面进行了系统性总结。

主要观点

1. 市场表现回顾

• A股市场：4月上证综指、深证成指、沪深300指数分别下跌 2.73%、5.01% 和 3.63%，创业板指数下跌 4.99%，市场整体低迷。
• 债市：收益率普遍下行，利率债和信用债表现较好。
• 商品市场：南华商品指数上涨 2.05%，显示部分市场仍具韧性。

2. 私募基金业绩分析

• 权益类产品回撤持续：股票多头策略平均收益率为 -2.26%，正收益产品占比不足三成，最大亏损达 61.01%。
• 债券基金表现最佳：成为唯一实现正收益的策略，平均收益率 0.03%，正收益产品占比 65.75%。
• 市场中性与套利策略跌幅较小：分别为 -0.04% 和 -0.44%。
• 大型私募表现更优：百亿以上投顾平均亏损 2.08%，优于50亿至100亿规模投顾，但正收益产品占比仅为 8.57%，仍低于10亿以下规模的 21.56%。
• 私募产品风险收益差异大：不同策略及规模产品表现迥异，需按风险分类进行评估，以波动率为标准，将产品分为高风险、较高风险、中等风险、较低风险和低风险五大类，不同风险类别内的收益差异显著。

3. 行业数据

• 私募基金管理人数量：截至2018年4月底，已登记的私募证券管理人达 8752家，管理基金数量为 36008只，平均每位管理人管理 4.11只。
• 私募产品发行情况：4月私募证券投资产品发行量为 1664只，环比下降 81.97%，同比降低 18.71%。
• 产品发行结构：股票多头策略占比最高，为 79.74%，其次是组合基金、债券基金和多策略。定向增发产品发行量大幅减少。

关键信息

1. 风险与收益关系

• 随着风险等级的提高，私募产品平均累积收益率逐步上升，但高风险产品收益率却不如其他风险类别，说明风险与收益的边际效益递减。
• 高风险产品平均累积收益率仅为 0.36%，不及较高风险和中等风险产品，因此投资者应避免盲目追求高风险。

2. 风控体系的重要性

• 风控是私募行业生存的关键，尤其是市场震荡时期。
• 百亿私募由于风控体系完善，表现优于中小私募。
• 风控应与投资风格匹配，包括事前风控和事后风控，强调合规、波动率控制、人员管理等多方面。

3. 外资私募的影响

• 外资私募如贝莱德、富达国际、英仕曼等已在国内设立WFOE，强调基本面价值挖掘和长期投资。
• 外资私募虽体量小，但其“本土化”战略是关键，需融合本地人才与国际经验。
• 外资私募的“鲶鱼效应”有助于推动境内私募重视基本面研究，促进价值投资理念发展。

4. 后市展望

• 外资私募将继续注重基本面价值挖掘，但“本土化”仍面临挑战。
• 悟空投资建议在存量博弈格局下，控制仓位，关注重点行业轮动，同时警惕边际转向信号。

重要结论

• 市场环境：4月市场整体偏弱，A股持续调整，债市回暖，商品市场表现分化。
• 私募表现：权益类产品继续回撤，大型私募表现相对稳健，但整体仍承压。
• 行业趋势：私募行业发行速度放缓，产品结构仍以股票多头为主，定向增发产品发行量低迷。
• 风控建设：风控体系是私募生存与发展的生命线，需制度化、系统化、独立化。
• 外资影响：外资私募带来价值投资理念，但本土化仍是关键，需融合人才与策略。

表格汇总

数据来源

• Wind
• 上海证券基金评价研究中心
• 朝阳永续
• 基金业协会
• 中国基金报、中国证券报（2018.5.28）

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