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权益类产品继续回撤，大型私募未见反转（2018年4月对冲基金报告）

核心内容概述

2018年4月，A股市场持续震荡下跌，对冲基金整体表现不佳，月度平均收益率为-2.14%，仅24.95%的产品实现正收益。市场中性与套利策略跌幅较小，而股票类策略普遍承压，尤其是股票多头策略平均收益率为-2.26%，正收益产品占比不足三成，最大亏损达61.01%。大型私募表现相对较好，但整体仍未出现反转迹象。私募行业在规模和产品发行方面保持增长，但发行速度放缓，股票多头策略仍占主导。

主要观点

1. 私募基金业绩表现

• 整体表现不佳：2505只私募基金平均收益率为-2.14%，其中仅625只实现正收益。
• 策略分化明显：债券基金为唯一正收益策略，平均收益率0.03%；股票多头策略亏损严重，平均收益率-2.26%。
• 规模差异显著：百亿以上私募平均亏损2.08%，表现优于50亿-100亿规模，但正收益占比仅8.57%，远低于10亿以下规模的21.56%。
• 风险与收益关系：高风险产品平均累积收益率为0.36%，不及中等风险和较高风险产品，说明风险过高未必带来更高收益。

2. 市场回顾

• A股持续下跌：上证综指、深证成指及沪深300指数分别下跌2.73%、5.01%和3.63%。
• 债市回暖：利率债和信用债表现良好，中证全债指数上涨1.32%。
• 商品市场上涨：南华商品指数上涨2.05%。

3. 私募行业数据

• 私募管理人与基金数量增加：截至2018年4月底，私募证券管理人达8752家，管理基金数量为36008只，平均单位管理人管理基金数量达4.11只。
• 产品发行放缓：4月私募产品发行量为1664只，环比下降81.97%，同比降低18.71%。
• 股票多头发行占比高：新发行私募中，股票多头占比达79.74%，组合基金、债券基金和多策略分别占123只、40只和30只，定向增发发行量大幅减少。

4. 风控体系的重要性

• 风控体系是生存关键：百亿私募因风控体系完善表现较好，而中小私募因风控不健全面临更大风险。
• 风控需匹配投资风格：私募应根据自身策略制定风控机制，强调事前风控，同时建立独立的风控团队。
• 风控指标与系统化：包括久期、基点价值、集中度、VaR值等，需系统化监控和管理。

5. 外资私募与本土私募对比

• 外资私募注重基本面：如富敦、英仕曼等外资机构，强调价值投资和基本面分析。
• 本土化挑战大：外资私募虽有先进理念，但“本土化”仍面临人才、沟通和策略适应等方面的困难。
• 外资与内资共存：目前外资私募在境内市场占比不高，但对本土私募形成“鲶鱼效应”，推动其提升基本面研究能力。

6. 后市观点

• 控制仓位与行业轮动：在存量博弈格局下，建议控制仓位，关注重点行业轮动。
• 中美贸易摩擦影响风险偏好：短期需关注贸易谈判成果对市场情绪的影响。
• 宏观环境变化：宽货币与紧信用并存，需警惕实体融资成本上升带来的冲击。

关键信息

• 4月私募基金表现：

  • 债券基金：0.03%
  • 股票多头：-2.26%
  • 股票多空：-1.25%
  • 组合基金：-1.12%
  • 管理期货：-2.45%
  • 定向增发：-4.10%

• 私募行业动态：

  • 私募证券管理人数量增至8752家，管理基金数量达36008只。
  • 4月私募产品发行量为1664只，环比下降81.97%。
  • 股票多头产品发行占比达79.74%，定向增发发行量大幅减少。

• 风险分类与收益关系：

  • 高风险产品平均累积收益率为0.36%，不及中等风险和较高风险产品。
  • 风控需系统化，与投资风格匹配，避免过度风险暴露。

• 外资私募影响：

  • 外资私募以价值投资为主，注重基本面分析。
  • 外资机构如贝莱德、富达、瑞银等已在国内设立WFOE，但面临本土化挑战。

• 市场展望：

  • 市场缺乏增量资金，需关注行业轮动和风险偏好修复。
  • 需警惕实体融资成本上升，关注宏观政策调整动向。

行业趋势与建议

• 私募行业竞争加剧：外资私募的加入提升了市场专业性，但也对本土私募形成压力。
• 投资者需理性选择产品：高风险产品未必带来高收益，应根据自身风险承受能力选择。
• 未来策略方向：在市场不确定性增加的背景下，控制仓位、关注行业轮动是较为稳健的策略。