20230406-财信证券-医药生物行业月度报告_化药国采价格降幅符合预期_中成药国采规则相对温和_14页_947kb

医药生物行业月度报告总结

核心内容

2023年3月，医药生物（申万）板块涨幅为-3.32%，在申万31个一级行业中排名第21位，跑输沪深300等主要指数。医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为25.21倍，排名第13位，处于历史低位水平，估值相对合理。

主要观点

• 行业政策影响：国家药品集采常态化，化药国采品种已累计达333种，平均降价幅度为56%，符合市场预期。中成药国采规则相对温和，更注重技术评价与创新能力，有利于中药龙头企业。
• 板块表现：1-3月医药生物板块整体上涨4.21%，但3月单月表现不佳，涨幅为-3.32%。子行业中，中药、医药商业、化学制药涨幅靠前，医疗器械、医疗服务、生物制品涨幅靠后。
• 个股表现：3月涨幅靠前的个股包括成都先导（+42.46%）、润达医疗（+29.55%）、华大基因（+23.94%）等；跌幅靠前的包括拱东医疗（-33.91%）、亨迪药业（-28.29%）等。
• 投资建议：建议关注零售药店、医疗服务、消费医疗、血制品企业，以及创新药及其产业链企业、传统化药企业、政策鼓励的中药企业等。

关键信息

1. 化药国采情况

• 第八批国家药品集采平均降价56%，涉及39种药品，中选比例约70%。
• 注射剂占比达67.5%，面临更大降价压力。
• 预计每年可节省167亿元，市场预期充分释放。

2. 中成药国采规则

• 中选方式分为直接拟中选、议价拟中选、增补拟中选。
• 直接拟中选需满足日均费用不超过同采购组均值的1.8倍，或报价降幅排名前70%。
• 议价拟中选需接受A组入围企业降幅前50%的最低降幅。
• 技术评价指标无倒扣分，符合条件的企业可获得增补拟中选资格。

3. 重点企业动态

• 药明康德：2023年预计收入增长5%-7%，化学业务增长36%-38%，其他业务增长20%-23%。
• 泰格医药：2022年扣非归母净利润增长25.01%，2023年业绩有望稳定增长。
• 博腾股份：2022年归母净利润增长282.78%，受益于大订单交付与规模效应。
• 人福药业：2022年归母净利润增长88.60%，主要得益于核心产品增长与非经常性损益。
• 一心堂：2022年归母净利润增长9.53%，经营效率提升带动业绩增长。
• 恒瑞医药：注射用SHR-A1811拟纳入突破性治疗品种名单，创新药HSK31679片进入Ⅱ期临床试验。
• 海思科：创新药HSK31679片进入Ⅱ期临床试验，用于治疗高胆固醇血症。
• 博雅生物：2022年归母净利润增长25.45%，血液制品业务表现稳健。

风险提示

• 药品与耗材价格降幅超预期。
• 创新药研发失败。
• 行业政策变动。
• 行业竞争加剧。
• 新冠疫情反复。
• 汇率波动。
• 订单增长不及预期。
• 人才流失。

行业估值

• 截至2023年3月31日，医药生物板块PE（TTM，整体法）为25.21倍，排名第13位。
• 相对沪深300的溢价率为122.98%，相对全部A股（非银行）的溢价率为30.37%。
• 行业估值处于历史低位，基金持仓水平较低，具备一定投资价值。

评级说明

• 行业评级：维持“领先大市”评级，预计行业指数涨跌幅将超越沪深300指数5%以上。
• 股票评级：买入、增持、持有、卖出，分别对应投资收益率超越沪深300指数15%以上、5%-15%、-10%-5%、10%以下。

总结

医药生物行业在2023年3月整体表现不佳，但长期来看，行业估值处于低位，政策环境边际改善，创新药和CXO企业表现突出。随着集采常态化，建议重点关注具备创新能力和抗风险能力的企业，如恒瑞医药、华东医药、药明康德、泰格医药、博腾股份等，以及受益于政策支持的中药企业，如以岭药业、康缘药业、华润三九等。同时，需关注行业政策、市场竞争及疫情反复等潜在风险。