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2025年3月光大证券钢材策略月报：需求回暖供应扰动，钢价震荡偏强展望

1. 基本面短期趋势复盘

• 价格波动：2月黑色系商品期货先跌后涨，现货价格震荡下行，基差持续扩大，显示市场预期扰动加剧。
• 供需变化：产量端，螺纹钢周产量大幅回升，热卷产量小幅波动；需求端，终端采购量低位运行，基建地产成交疲软，但3月随施工旺季开工率有望抬升。
• 库存去化：社会库存同比虽同比下降，但绝对值仍处近期偏低水平；冷卷热卷库存“量价错配”，低库存叠加电炉开工率回升支撑钢价。

2. 3月市场研判

• 利多因素：
  • 需求进入施工旺季，地产数据边际改善；二季度政策宽松预期升温。
  • “限钢”政策预期增强，供给端扰动明显，钢厂利润承压同步收窄产量压力。
  • 铁矿石供应偏紧，进口矿价支撑原料成本；反倾销税落地利空外需预期强化下，国内出口支撑减弱。
• 利空因素：
  • 外资需求承压，库存去化节奏不及预期，中期消费平滑拖累。
  • 铁矿与焦煤价格高位震荡，焦化持续提降，成本传导受限。

3. 投资建议

• 区域策略：长三角冷轧利润扩产后关注冷卷贴水机会；北方热卷出口窗口关闭后，短期利润修复弹性更强。
• 风险对冲：关注美元汇率波动导致的原料进口成本变化；警惕官方数据不及预期引发的政策边际转向。

研究团队
邱跃成、张笑金、柳浠、张春杰
（免责声明：本报告基于公开信息整理，不构成投资建议）

导流提示
当前钢价处于“政策底+金融估值调整”阶段，建议锁定钢矿联动升水套保逻辑，关注5-7月“政策预期兑现-现实需求释放”的拐点时点。