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光期研究 - 贵金属策略周报（2025年6月22日）

核心内容

本周贵金属市场受到地缘政治事件和美联储政策的双重影响，黄金和白银均出现周度下跌，但黄金的避险属性在中东局势升温背景下依然受到支撑，白银则因黄金滞涨而出现补涨行情。金银比值回升至93.6附近，显示白银相对黄金的吸引力增强。

主要观点

• 黄金市场表现：伦敦现货黄金周度下跌1.91%，至3367.64美元/盎司。CFTC非商业持仓净多数据下降，表明市场对黄金的多头情绪有所减弱，但整体持仓仍保持在较高水平。黄金库存周度下降，显示市场流通量减少。
• 白银市场表现：现货白银周度下跌0.87%，至35.974美元/盎司。白银持仓显著增加，非商业净多持仓上升，显示市场对白银的乐观情绪。银价突破后，金银比值回归趋势加强，金价滞涨下银价仍有上行空间。
• 地缘政治影响：周末美军突袭伊朗核设施，引发全球关注，伊以冲突升级，巩固了黄金的避险属性。尽管金价短期表现不佳，但市场未大举做空，显示出对冲突可能进一步升级的担忧。
• 美联储政策：6月议息会议维持利率在4.25%-4.5%不变，这是年内第四次加息。鲍威尔表示当前经济形势稳固，预计未来数月通胀压力上升，显示美联储短期内降息意愿不强。特朗普多次批评美联储政策，呼吁降息。
• 市场热点与事件：6月23日至27日，美国将有多项重要经济数据发布，包括制造业和服务业PMI、成屋销售数据、核心PCE物价指数等，这些数据可能对贵金属市场产生影响。

关键信息

市场表现

• 黄金：伦敦现货黄金震荡偏弱，周度下跌1.91%至3367.64美元/盎司。
• 白银：现货白银冲高回落，周度下跌0.87%至35.974美元/盎司。
• 金银比：运行至93.6附近，显示白银相对黄金的吸引力增强。
• 库存变化：COMEX黄金库存周度下降6.72吨至1168.67吨；白银库存下降93.09吨至15410.76吨。

CFTC持仓数据

• 黄金：总持仓增加1202张至417143张，非商业净多持仓下降424张至187481张。
• 白银：总持仓增加10934张至174281张，非商业净多持仓增加5880张至66650张。

市场相关性

• 黄金与美元指数：相关性为-0.960，显示黄金与美元指数呈负相关。
• 黄金与美债：美10年国债收益率与黄金呈负相关，美长债-短债利差变化也对黄金产生影响。
• 白银与美元指数：相关性为-0.612，显示白银同样与美元指数呈负相关。

美国经济数据

• PMI：制造业PMI为51.1，服务业PMI为52.9，综合PMI为53.0，显示经济活动略有收缩。
• 成屋销售：年化总数下降至3.96M，显示房地产市场疲软。
• 核心PCE物价指数：年化季率3.40%，月率0.1%，显示通胀压力依然存在。
• 实际GDP：季度环比下降0.2%，显示经济增速放缓。

其他主要经济体

• 欧元区和日本PMI：整体表现疲软，显示经济复苏乏力。
• 新兴市场指数：新兴市场债券指数ETF与黄金呈正相关，新兴市场股票基金与黄金同样呈正相关。

市场展望

• 短期焦点：地缘政治局势仍为市场短期关注重点，预计金价将在冲突明朗前维持偏强走势。
• 白银走势：黄金滞涨带动白银补涨，银价突破后不宜轻易言顶，建议逢低买入。
• 美联储降息：短期内降息概率较低，市场需关注通胀数据和经济表现。
• 市场事件：未来一周将有多项重要经济数据发布，可能对贵金属市场产生影响。

期权市场

• 黄金期权：历史波动率和波动率锥显示市场对黄金价格的不确定性较高。
• 白银期权：同样显示市场对白银价格的波动预期增强，认沽认购比率变化表明市场情绪偏谨慎。

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