20250622-华联期货-原油周报_地缘风波再起_打开油价上涨空间_28页_1mb

华联期货原油周报总结

核心内容概述

本周原油市场受到地缘政治局势影响，支撑油价上涨。美国原油库存下降，但汽油和馏分油库存增加，显示供需结构变化。OPEC+增产计划进展不一，美国原油产量增长受限，而中国和美国需求端均有季节性提升预期，整体市场呈现供需偏紧态势。

主要观点

• 地缘政治风险：中东局势持续紧张，伊朗原油供应可能受威胁，霍尔木兹海峡通航风险引发市场担忧，支撑油价上涨。
• 美国库存：美国商业原油库存降至2025年1月以来的最低水平，但汽油和馏分油库存增加，显示需求季节性变化。
• OPEC+增产进展：OPEC+计划逐步增产，但4月实际产量环比下降，增产进程存在不确定性。
• 美国产量：美国原油产量已达1340万桶/日，进入瓶颈期，未来增长空间有限。
• 中国需求：5月中国原油加工量同比下降1.8%，但出行需求旺盛，预计未来需求将回升。
• 美国需求：美国炼厂产能利用率略有下降，但夏季驾驶季将推动汽油需求上升。

关键信息

1. 库存数据

• 美国原油库存：当周下降1150万桶，降至4.209亿桶，为2025年1月以来最低水平。
• 美国战略石油储备(SPR)：增加20万桶，至4.023亿桶。
• 美国库欣库存：减少995,000桶。
• 美国汽油库存：增加209,000桶，至2.300亿桶。
• 美国馏分油库存：增加514,000桶，至1.094亿桶。
• 美国净进口：减少175万桶/日。
• 美国出口：增加至440万桶/日。

2. OPEC+产量与补偿计划

• OPEC+产量：5月日均产量为4123万桶，环比上升18.4万桶。
• 补偿计划：OPEC+计划从4月到2026年6月期间减产30.48万桶/日，每月减产量从19.6万桶/日增加至52万桶/日。
• 增产预期：8个OPEC+成员国计划在4月至7月期间累计增产137.1万桶/日，相当于220万桶/日减产量的62%。
• 减产历史：自2022年以来，OPEC+累计减产585万桶/日，占全球供应的5.7%。

3. 美国原油产量

• 美国原油产量：维持在1340万桶/日，较2023年初增长超100万桶/日。
• 产量瓶颈：美国页岩油产量触及天花板，增长空间有限，受限于前期油企缩减资本开支。
• 钻井数量：美国石油钻机数长期低位，表明未来增产可能性较低。

4. 中国原油需求与进口

• 中国原油加工量：5月为5911万吨，同比下降1.8%，1-5月累计加工量同比增长0.3%。
• 中国原油进口量：5月为4660万吨，1-5月累计进口量同比增长0.3%。
• 中国成品油出口：5月为440.9万吨，同比下降17.7%；1-5月累计出口量同比下降11.7%。

5. 美国原油需求

• 美国炼厂开工率：下降至93.2%，原油加工量减少364,000桶/日。
• 季节性需求：随着夏季驾驶季到来，汽油需求将有所提升。

期限市场与库存结构

• 期现价差：INE原油仓单维持低位，显示可交割油库库存水平较低。
• 月间价差：国内外原油价差和期现价差波动，反映市场对供需变化的反应。
• 全球供需平衡：全球原油供应和需求在2025年有所变化，OPEC+增产与非OPEC供应增长并存。

总结与策略

• 市场展望：地缘风险支撑油价，OPEC+增产进展不一，美国产量增长受限，中国和美国需求端稳中有升。
• 投资策略：建议多单持有，基于当前供需格局和地缘风险，预计油价将维持上涨趋势。

附图与数据来源

• 全球供需平衡表：数据来源为EIA、华联期货研究所。
• 期现结构与远期曲线：数据来源为WIND、华联期货研究所。
• 原油运费与港口运价：数据来源为WIND、华联期货研究所。
• 美国原油库存与成品油库存：数据来源为WIND、华联期货研究所。
• 中国原油库存与需求：数据来源为WIND、华联期货研究所。
• 美国炼厂开工率：数据来源为WIND、华联期货研究所。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。数据来源为EIA、WIND、华联期货研究所，不保证数据的完整性和真实性。投资者需自行承担投资风险。