20220126-英大证券-美畅股份-300861.SZ-公司竞争优势明显_晶硅切割耗材景气延续_12页_970kb

报告摘要

电力能源行业公司研究：美畅股份（300861.SZ）总结

核心内容概述

美畅股份（300861.SZ）是一家专注于电镀金刚石线及其他金刚石超硬工具研发、生产与销售的高科技创新型企业。公司自成立以来，凭借技术优势和市场竞争力，持续在金刚石线领域占据领先地位，2022年业绩显著回升，预计未来几年将保持高速增长态势。公司具备较强的盈利能力，毛利率维持在较高水平，且成本控制能力突出，竞争优势明显。

主要观点

业绩恢复增长：2022年公司归属于上市公司股东的净利润预计为6.84亿-8.36亿元，同比增长52.11%-85.91%。2020年公司实现净利润4.50亿元，同比增长10.30%。2021年前三季度实现收入12.71亿元，同比增长45.90%。
技术实力领先：公司掌握了金刚石线生产的核心技术，包括电镀液配方、添加剂、金刚石预处理、上砂、镀液在线处理等。公司产品在稳定性、切割质量、工艺适用性等方面具有显著优势。
市场份额领先：自2017年起，公司一直保持市场份额领先地位，预计2021年市场份额超过50%，行业龙头地位稳固。
成本控制优异：公司通过整合上游产业链，逐步实现母线、金刚石微粉、工字轮等原材料的自供，显著降低了生产成本，毛利率远高于同业公司。
金刚线业务增长可期：未来5年全球光伏装机预计保持25%年均增速，细线化趋势将提升金刚线用量。公司产能持续扩张，预计2022年底年化产能将达1亿公里，金刚线销量预计2021-2023年分别为4300、6430、8420万公里。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.53亿、9.66亿、11.9亿元，同比增速分别为67.5%、28.3%、23.1%。对应市盈率分别为32.9倍、25.6倍、20.8倍，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争可能导致产品价格超预期下降；光伏行业需求增长可能不及预期。

关键信息

公司基本信息

成立时间：2015年7月
上市时间：2020年8月24日（创业板）
公司业务：电镀金刚石线及其他金刚石超硬工具的研发、生产与销售
主要应用领域：光伏产业（单晶、多晶硅切方切片）、蓝宝石、磁性材料、陶瓷、水晶等硬脆材料的切割
行业地位：全球生产规模最大、市场份额领先的金刚石线生产企业

财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1205.32	1766.00	2370.00	2943.00
归属净利润（百万元）	449.67	753.08	966.00	1188.83
毛利率（%）	56.5	56.9	56.1	56.2
市盈率（P/E）	55.04	32.86	25.62	20.82
市净率（P/B）	7.2	6.6	6.0	5.4

盈利预测

年份	金刚线销量（万公里）	金刚线收入（亿元）	归母净利润（亿元）	同比增速（%）
2021	4300	17.5	7.53	67.5
2022	6430	23.5	9.66	28.3
2023	8420	29.2	11.9	23.1

产能扩张

2021年底产能：7000万公里
2022年新增产能：3000万公里
2022年底年化产能：1亿公里

成本控制

原材料自供：公司逐步实现金刚石微粉、工字轮、母线等原材料自供，进一步控制成本
母线成本占比：40%以上
2020年单位成本：19.7元/公里
2020年单位售价：47.6元/公里

金刚线需求预测

年份	光伏终端装机（GW）	硅片需求（GW）	单GW线耗（万公里）	金刚石线需求（万公里）	增长率
2021E	158	189.6	40	7584	-
2022E	220	264	42	11088	46.20%
2023E	275	330	44	14520	30.95%
2024E	345	414	46	19044	31.16%

总结

美畅股份凭借其技术优势、市场份额和成本控制能力，在金刚线行业占据领先地位。随着光伏行业持续增长和细线化趋势，公司金刚线业务有望保持快速增长。未来三年，公司归母净利润预计稳步提升，毛利率维持在高位，市盈率逐步下降，公司整体估值趋于合理。尽管存在行业竞争和需求不及预期的风险，但公司具备较强的盈利能力与增长潜力，建议投资者关注其未来发展前景。

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