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美畅股份2021年报点评总结

核心内容概述

美畅股份（300861）于2022年4月25日发布2021年年报，整体业绩符合市场预期，销量实现快速增长，同时通过技术改进和产能扩张持续提升盈利能力。分析师对公司的未来发展持积极态度，认为光伏行业需求超预期，公司具备较强的降本增效能力，未来增长空间广阔。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入18.48亿元，同比增长53.29%；归母净利润7.63亿元，同比增长69.72%；扣非归母净利润6.83亿元，同比增长66.39%。2021年第四季度营收和净利润均保持高增长。
• 销量增长：2021年公司销量达4541万公里，同比增长83%，销量增长成为业绩提升的主要驱动力。
• 价格与利润：尽管销售均价同比下降16%，但单公里净利仅下降7%，净利率提升3.76个百分点至41.31%，体现出公司成本控制能力较强。
• 成本结构：直接人工、折旧、能源及动力与其他制造费用均有所下降，但原材料成本略有上升，主要由于公司扩产较快导致母线自供率降低。
• 客户结构：最大客户占比从2020年的70%降至2021年的62%，显示公司在客户拓展方面取得进展。
• 行业前景：受欧洲能源危机及印度抢装影响，光伏行业需求超预期，金刚线行业有望持续高增长。
• 技术优势：公司研发能力强，持续引领行业技术变革，如多线机、国产电镀金属包覆金刚石等技术应用。
• 降本空间：未来公司计划提升母线与黄丝自供比例、采用金刚石微分破碎等技术，进一步降低成本。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为26.4、34.1、42.7亿元，EPS分别为2.61、3.43、4.28元，当前PE分别为23、18、14倍，维持“推荐”投资评级。
• 风险提示：光伏装机量不达预期、金刚线扩产不达预期、金刚线价格下跌、大宗原材料价格上涨等。

关键信息

2021年财务数据

2022-2024年财务预测

投资建议

• 投资评级：推荐（维持）
• 核心逻辑：公司销量增长显著，技术领先，降本空间广阔，受益于光伏行业高景气度，未来增长可期。
• 估值水平：当前PE为23.3倍，未来三年PE持续下降，显示公司盈利能力和估值水平持续优化。

行业与市场分析

• 光伏需求超预期：2022年欧洲能源危机和印度抢装推动光伏行业需求增长，金刚线行业受益。
• 产能扩张：公司通过产能扩张和技改实现降本增效，巩固行业龙头地位。
• 技术引领：公司持续在技术上创新，如细线径研发、母线自供率提升等，保持行业竞争优势。

证券分析师信息

• 张涵：华鑫证券电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，研究方向为受益于新能源发展的新材料公司。
• 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人，研究方向为新能源光伏行业。
• 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，具备央企战略与新能源研究经验。

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