20151228-华创证券-二六三-002467.SZ-企业级SAAS的龙头标的_13页_1mb

报告摘要

公司深度研究报告总结

核心内容

本报告对A股上市公司**二六三（002467.SZ）**进行深度分析，认为其是企业级SaaS平台的龙头标的。报告重点分析了云计算作为不可逆趋势，以及SaaS入口式平台企业在未来企业服务市场中的重要性。

主要观点

云计算是未来趋势
云计算正在成为企业服务的重要发展方向，SaaS入口式平台企业将在B端市场占据核心地位。这类平台企业具备以下特点：
- 通过互联网提供服务，支持开放接入；
- 拥有开发平台，可直接让用户选择相关服务；
- 用户数量庞大，具备较强流量优势。
SaaS入口式平台企业首选二六三
二六三在企业通讯领域深耕多年，业务布局全面，具备以下优势：
- 国内最大企业邮箱服务提供商；
- 第一梯队的电话会议服务提供商；
- 连续收购国内最大的在线视频服务提供商；
- 入股国内最大的协同办公厂商；
- 是国内唯一能够提供完整企业统一通讯服务的国产提供商。
二六三的业务定位与产品能力
二六三的263云通信APP是企业互联网时代的“连接器”，实现企业经营管理中的“四个统一”：
- 统一口径：统一入口；
- 统一通信协作；
- 统一应用接入；
- 统一内容存储。
其产品形态包括：
- 即时通信：支持多终端文字、图片、语音、文件传输，远程协助及云端消息同步；
- 企业通讯录：支持组织架构管理、联系人分类、群组讨论；
- 日程管理：支持事项创建、会议预约、日历共享；
- 开放接口：可对接企业CRM、OA等系统，支持AD域账户同步及通讯录管理。
投资建议
报告预测二六三2015年和2016年的每股盈利（EPS）分别为0.10元和0.26元，维持推荐评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2014A（百万）	2015E（百万）	2016E（百万）	2017E（百万）
主营收入	684.90	678.05	881.46	1057.76
同比增速(%)	-4.34%	-1.00%	30.00%	20.00%
净利润	147.86	75.54	164.88	189.67
同比增速(%)	7.31%	-48.91%	118.26%	15.04%
每股盈利(元)	0.20	0.10	0.23	0.26
市盈率(倍)	44.57	131.32	60.16	52.30
市净率(倍)	12.87	-	-	-

财务指标分析

指标	2014	2015E	2016E	2017E
毛利率	68.5%	62.0%	64.0%	63.3%
净利率	21.6%	11.2%	18.7%	18.0%
ROE	10.8%	5.4%	12.1%	14.3%
ROIC	9.9%	4.8%	11.7%	13.7%
资产负债率(%)	15.1	16.5	16.9	17.3

风险提示

传统业务下滑；
收购标的发展低于预期。

附录：主要财务预测

2015年EPS：0.10元；
2016年EPS：0.26元。

总结

二六三凭借其在企业通讯领域的深厚积累，以及在SaaS入口式平台的全面布局，成为企业级SAAS应用的领先企业。其业务模式具备较高的平台化程度，覆盖范围广、使用频率高、移动化程度强，有望在企业服务市场中占据重要位置。尽管存在传统业务下滑和收购业绩不达预期的风险，但公司未来增长潜力较大，具备成为企业级云服务龙头的条件。

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