20140827-宏源证券-二六三-002467.SZ-国内领先的新型通信服务提供商_13页_634kb

二六三公司中报简评总结

核心内容

二六三网络通信股份有限公司是一家专注于企业通信、增值通信及海外互联网综合通信服务的新型通信运营服务商。公司通过差异化战略，专注于国内中小企业和海外华人市场，提供定制化的通信解决方案。2014年半年报显示，公司营业总收入为3.52亿元，同比增长4%；归属上市公司净利润为7034.54万元，同比增长10.76%。

主要观点

1. 移动转售试点启动，有望成为长期业绩贡献点

• 公司于2014年6月与中国联通签署移动通信转售业务试点合作协议，有望进入国内虚拟运营商市场。
• 工信部预计2015年我国电信业务收入将达1.39万亿元，按3%的市场渗透率估算，未来1-2年内国内虚拟运营商市场规模将超300亿元。
• 公司在中小企业细分市场有丰富的增值服务经验和综合业务品牌优势，有助于其在虚拟运营商市场中占据一席之地。

2. 布局云统一通信市场，受益4G或迎高速增长

• 公司参股易美云（北京）信息技术有限公司，拓展企业云通信领域，推出263云通信平台，提供包括企业邮件、EM、电话会议、企业网盘等服务。
• 该平台已服务超过10万家企业，受益于4G用户快速增长，云统一通信市场有望迎来高速增长。
• 公司在云通信领域采用SaaS产品模式，无硬件成本，具备高毛利率和强盈利能力。

3. 海外互联网业务已具优势，拓展新业务增加用户黏性

• 海外互联网综合服务是公司主要收入来源，2013年占主营业务收入的47.57%。
• 公司通过收购iTalkGlobal等公司，形成海外互联网综合通信板块的战略布局，IPTV业务和电子商务将成为未来收入增长的重要保障。

关键信息

盈利预测

财务指标（2014E）

• 营业收入：852.80百万
• 归母净利润：160.37百万
• 毛利率：63.4%
• 营业利润率：18.7%
• 净利率：18.8%
• 市盈率：37.13

市场表现

• 当前股价：12.34元
• 总股本：482.49百万股
• 总市值：5,953.97百万
• 流通市值：5,953.97百万
• 12个月最高价：29.45元
• 12个月最低价：10.68元

风险提示

• 移动转售业务获批延迟
• 云统一通信市场空间低于预期
• 公司竞争力不达预期

业务板块与收入结构

市场前景与竞争力

• 国内电信业务收入预计2014年达1.27万亿元，2015年达1.39万亿元。
• 云统一通信市场在4G的刺激下将快速增长，公司具备技术优势和客户资源，有望受益。
• 公司通过参股和收购，形成综合业务能力，增强了其在细分市场和新兴市场的竞争力。

未来发展策略

• 2014年公司将围绕“虚拟运营、细分市场、差异化需求、通信运营”四个方面，加强内部建设，探索新业务领域。
• 重点推广企业会议业务，利用展动科技的直播技术，拓展云统一通信市场。
• 继续巩固海外互联网通信市场，提升IPTV业务市场份额，并拓展电子商务等新业务。

市场与行业数据

• 全球虚拟运营商用户数预计2015年将达到1.86亿，占全球移动电话用户数的2.6%。
• 中国ICT市场规模预计2014年达1333.6亿，2015年达2175.7亿，年均增长率超过60%。
• 2014年7月，全国4G用户突破2000万，1-7月3G和4G用户净增7529.2万户和2062.5万户，移动宽带用户渗透率已达39.4%。

机构信息

• 分析师：易欢欢（宏源证券研究所副所长，战略新兴产业首席分析师）
• 研究助理：顾海波（宏源证券研究所通信行业分析师，华中科技大学博士）

评级说明

• 报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同期的上证指数为标准。
• 投资评级包括：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级包括：增持、中性、减持。

免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为宏源证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。