20250512-华安证券-债市情绪面周报（5月第2周）_关税谈判背景下债市的两派观点_14页_691kb

报告摘要

华安观点：
- 债市短期震荡概率较高，建议维持久期，静待机会。
- 双降政策（降准与降息）公布后，短端利率或短期受益，长端下行空间逐步打开。
- 当前市场虽顺风，但利率下行需增量信息支撑，关税反复、Q1货币政策执行报告信息不足及4月CPI符合预期，均可能导致短期波动。
- 长端利率若缺乏进一步利好，可能面临止盈压力或利多出尽风险。
卖方观点分歧：
- 看多派认为双降利好中短端，通过政策传导长端下行空间可进一步释放，债市风险可控。
- 谨慎派指出160%的十年国债已透支降息预期，收益率或受基本面改善压制，同时与政策利率利差处于历史低位，短期利多空间有限。
买方观点：
- 整体中性偏多，机构态度分布为：47%偏多，50%中性，3%偏空。
- 偏多理由：央行降准降息强化流动性宽松预期，资金利率下行及删除“防范资金空转”表述暗示对当前利率的认可；贸易摩擦缓和或抑制利率下行压力。
- 中性理由：政策刺激空间收窄，财政发力和地产政策可能压制利率下行；30年国债发行增加供给，叠加中美利差走阔和人民币贬值，压制债市情绪。
国债期货市场：
- 主力合约切换期，正套策略空间有所收敛。
- 本周TS/TL主力合约基差收窄，IRR分化，TS合约正套策略可能受资金面宽松利好。

交易动态：
- 期货交易：TS/TL合约价格下降，其余合约价格上升；持仓量全面下降，成交量显著上升，成交持仓比提升。
- 现券交易：利率债换手率上升（5月9日0.94%），10Y国开债换手率显著增长（5.64%），30Y国债换手率下降（24.2%）。
- 基差交易：TS/TL主力合约基差收窄，IRR分化，TS合约IRR周平均值为223%。
价差分析：
- 跨期价差：TS合约价差收窄，其余合约价差走阔。
- 跨品种价差：2TS-TF、2TF-T等价差收窄，部分价差走阔。