20170615-国开证券-5月宏观经济数据简评_生产与消费稳定难挡投资下行_12页_509kb

2017年5月宏观经济数据简评总结

核心内容

2017年5月宏观经济数据总体保持平稳，但投资端出现明显放缓，成为关注重点。生产端表现略超预期，但受供给侧改革及季节性因素影响，实际增长仍处于偏弱状态。消费端名义增速略超预期，但实际增速小幅回落，整体表现平稳。未来需重点关注地产销量下行对投资的滞后影响，以及财政收支矛盾和地方债整顿对基建投资的压制作用。

主要观点

• 生产端表现平稳但偏弱：5月工业增加值同比增长6.5%，与前值持平，略超市场预期。尽管部分行业如电力、热力、燃气及水生产和供应业表现较好，但整体仍受去产能和需求不足的拖累。
• 投资持续放缓：1-5月固定资产投资同比增长8.6%，较前值回落0.3个百分点，其中房地产与基建投资回落明显，制造业与民间投资回升为亮点，但基数效应可能影响其持续性。
• 消费增速温和：社会消费品零售总额同比增长10.7%，略超预期，但实际增速小幅回落，显示消费动力不足，地产销售高基数与再通胀效应减弱抑制了居民实际消费能力。
• 经济稳中有落趋势不改：短期下行压力可控，但中长期仍需警惕投资增速持续放缓和政策调控对房地产市场的冲击。

关键信息

一、生产端分析

• 工业增加值：5月同比增长6.5%，与4月持平，高于市场预期（6.3%）。
• 行业表现：
  • 35个大类行业增加值保持同比增长，其中计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业、医药制造业增速回落。
  • 汽车制造业增速回升，与汽车销售略有改善一致。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业增速回升。
• PMI数据：5月PMI生产指数为53.4%，环比下降0.4个百分点，但仍高于2011-2016年均值。
• 发电量与工业生产关系：5月发电量同比增长5.0%，较4月回落0.4个百分点，但6月前半个月发电耗煤量回升，显示工业生产仍保持稳定。

二、投资疲态显现

• 固定资产投资：1-5月累计增长8.6%，5月当月增长7.8%，为近10个月次低水平。
• 三大类投资：
  • 制造业投资：5月同比增长5.9%，较4月回升2.7个百分点，显示一定复苏迹象。
  • 房地产投资：1-5月增长8.8%，5月当月增长7.3%，增速见顶回落。
  • 基建投资：5月同比增速回落至13.1%，受财政收支矛盾和地方债整顿影响，中高速增长难以持续。
• 资金到位情况：1-5月到位资金同比增长0.1%，其中信贷占比下降，其他资金增速放缓，显示实体融资规模下降对投资形成压力。
• 政策影响：房地产调控政策逐步加强，如首付比例提高、限售、认房又认贷等，抑制了部分需求。

三、消费表现平稳

• 社会消费品零售总额：5月同比增长10.7%，略超预期，实际增速为9.5%，小幅回落。
• 分项数据：
  • 汽车销售有所回升，但同比小幅下降。
  • 家具类、建筑与装潢材料类销售增速回落。
  • 新能源车产销增长显著，成为亮点。
• 影响因素：再通胀效应减弱，居民实际收入未明显提升，地产销售高基数压制消费增长。

四、主要经济数据预测

风险提示

• 通胀超预期：需关注CPI和PPI是否出现异常波动。
• 经济增速超预期下行：投资持续疲软可能拖累整体经济增长。
• 美元加息节奏过快：可能影响资本流动与出口。
• 海外黑天鹅风险：国际局势变化可能对经济造成冲击。

总结

5月宏观经济数据总体平稳，但投资端疲软成为主要风险点。生产端虽略超预期，但受供给侧改革和需求不足影响，增长仍偏弱。房地产投资增速见顶回落，基建投资受财政和地方债整顿影响亦有所放缓，制造业与民间投资回升为亮点，但存在基数效应。消费增速温和，实际增长受限，未来仍需关注地产销售与再通胀效应的持续影响。下半年需重点关注投资回落的持续性、地产销售高基数的拖累以及政策调控对市场的影响。