20230326-首创证券-宏观经济分析报告_经济温和复苏_关注海外风险_11页_509kb

经济温和复苏，关注海外风险 总结

核心内容

本报告为2023年3月26日发布的宏观经济分析报告，由首创证券首席经济学家韦志超及研究助理黄煌阳撰写，主要分析当前中国经济温和复苏态势及海外经济和金融市场的风险因素。

主要观点

• 经济温和复苏：
  高频数据显示，经济修复斜率有所放缓，进入平稳运行状态。虽然商品房需求持续恢复，但整体市场动能减弱，股市反弹动能走弱，债市与商品市场震荡。

• 政策重心转向“高质量发展”：
  市场对经济刺激政策的预期不高，更多关注结构性政策。政策基调保持中性，未出现明显刺激性措施。

• 海外风险仍未消除：
  美联储3月加息25BP，符合市场预期，但海外银行业系统风险仍然存在，市场不确定性较大。美联储通过扩表和向海外官方机构投放信贷来缓解流动性紧张，显示其对风险的应对态度。

• 后市展望：
  预计未来股市中枢仍有小幅上升空间，但需关注美国加息的不确定性及全球地缘政治变化。建议保持观望，伺机而动。

关键信息

国内经济情况

• 高频数据表现：经济修复斜率下降，进入平稳期。主要城市地铁客运量和百城拥堵延时指数呈现季节性回归趋势。
• 生产端：整车货运流量指数走势平稳，螺纹钢去库放缓，高炉开工率小幅稳定上行。
• 商品房需求：30大中城市商品房成交面积接近2019年水平，较去年持续好转。
• 股市表现：万得全A上涨1.8%，中信风格指数分化，成长风格上涨4.5%，稳定风格下跌3.0%，消费、周期和金融风格分别上涨1.1%、0.3%和0.2%。

海外经济情况

• 美联储加息：3月FOMC决议加息25BP，将联邦基金利率目标区间升至4.75%-5.00%。该操作偏中性，符合市场预期。
• 通胀与经济韧性：美国通胀粘性强，经济自去年12月连续回升，3月综合PMI录得53.3%，较前值上升3.2个百分点。
• 银行业风险：硅谷银行和瑞信银行危机已暂时解决，但风险偏好尚未完全恢复，欧美股市走势仍具不确定性。
• 美联储资产负债表变化：近两周美联储分别扩表2970亿美元和944亿美元，显示其在投放流动性以应对风险。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 政策不及预期
• 海外扰动超预期

投资建议标准

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 黄煌阳：首创证券研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

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