20260125-国泰期货-集运指数（欧线）观点_震荡市；04空单逐步减仓观望_10空单酌情持有_31页_3mb

集运指数（欧线）观点总结

核心内容

• 市场趋势：当前集运指数（欧线）处于震荡市，短期内价格走势受运力和需求影响，中长期则需关注GRI（Global Rate Intention）预期。
• 运力变化：2026年春节中（第8~10周）整体运力小幅缩减，春节后（第11~13周）运力维持不变，有利于缓解船司的运力压力。
• 运力数据：第8~10周运力均值为22.8万TEU/周，第11~13周为32.1万TEU/周，同比增速分别为6.3%和25.8%。
• 地缘风险：中东局势持续紧张，美国部署海军力量至波斯湾，伊朗提升军事戒备，可能对运价产生扰动。
• 政策影响：光伏产品出口退税全面取消，电池产品出口退税由9%下调至6%，预计对欧线运输需求产生一定影响，但集中性抢运可能发生在2月底至3月份。

主要观点

• 04合约：尽管一季度面临光伏、电池产品抢运的边际利好，但无法扭转欧线3~4月淡季供需弱平衡的大趋势，短期建议空单逐步减仓观望，中长期可等待GRI利多预期出净后逢高布空。
• 10合约：上方压力位参考2510合约交割结算价1161点，达飞恢复绕航消息对盘面有小幅扰动，策略上空单酌情持有，关注加沙和平谈判进展及伊朗地缘局势。
• 02合约：当前市场整体处于震荡状态，建议轻仓博弈，因持仓量较少、流动性较差。

关键信息

• 运价走势：

  • 第4周FAK均值落在2600美元/FEU附近，第5周FAK中枢下滑250至2350美元/FEU附近。
  • 马士基第6周开舱位于2000~2200美元/FEU中枢，环比下跌400美元/FEU。
  • OA联盟月底FAK位于2400~2500美元/FEU区间。
  • PA联盟月底FAK位于2200美元/FEU附近。
  • MSC 2月上旬价格下调300至2340美元/FEU。

• SCFIS指数：预计1月26日SCFIS指数持平或低于1月19日，主观预测或在1900点附近。

• 合约修订：

  • 合约月份调整为最近1-6个月为连续月份（2月除外），以及随后两个季月。
  • 最小变动价位由0.1点调整为0.5点。
  • 合约修订自2026年2月10日起实施，新增EC2605、EC2607、EC2609，不增挂EC2603。
  • 2026年3月31日新增EC2703。

• 历史运费：

  • 2026年1月SCFI为1411美元/TEU。
  • 各航线运价指数呈现季节性波动，例如SCFI上海-东南亚、SCFI上海-西非、SCFI上海-南非等。

• 月差走势：

  • EC2602与EC2604之间的价差在1月26日预计为579点，环比变化-10点。
  • EC2604与EC2610之间的价差在1月26日预计为45点，环比变化-21点。
  • EC2606与EC2610之间的价差在1月26日预计为320点，环比变化+64点。

风险提示

• 地缘政治风险：中东局势可能反复，对运价造成扰动。
• 国际关税政策变化：可能带来市场情绪波动。

估值与策略

• 2602合约：预计估值在1700~1750点缩量窄幅震荡。
• 2604合约：短期建议空单逐步减仓，中长期可等待GRI利多出净后逢高布空。
• 2606合约：若6月未能复航，可能是较好的多配合约。
• 2610合约：建议空单酌情持有，关注地缘局势。

需求端分析

• 亚欧（西北欧+地中海）集装箱贸易量：2026年1月贸易量为1,770,800 TEU，同比增长21.6%。
• 淡季影响：3月贸易量为1,612,900 TEU，同比减少6.6%。
• 光伏与电池出口：预计对欧线运输需求产生一定影响，但集中性抢运可能在2月底至3月份发生。

套利价差

• 双月合约模式：市场参与较多的套利价差数据如EC2602-EC2604、EC2604-EC2610、EC2606-EC2610等，呈现不同涨跌幅度。
• 连续合约模式：同样有套利价差数据，如12-01、11-12、10-11等，反映不同月份之间的价格差异。

总结

• 运力：春节前后运力变化不大，整体处于小幅调整中。
• 运价：近期运价呈震荡下行趋势，部分船司价格下调。
• 需求：光伏和电池出口政策对需求有影响，但集中性抢运可能在2月底至3月发生。
• 策略：短期空单逐步减仓，中长期等待GRI利多出净；关注地缘政治动态和运价走势。