20131216-华泰证券-中央经济_城镇化会议解读_改革与危机的赛跑_12页_1mb

2013年12月宏观研究总结

核心内容概述

2013年12月的中央经济工作会议和中央城镇化工作会议明确了2014年经济工作的重点任务与方向。报告指出，防控债务风险将成为2014年工作的重中之重，同时强调了以改革促发展、积极的财政政策与稳健的货币政策、以及新型城镇化的推进。整体思路是“稳中求进、改革创新”，在保持经济稳定增长的同时，推动结构调整、优化资源配置、促进可持续发展。

主要观点

1. 防控债务风险是核心任务

• 2014年经济工作的六大任务中，防控债务风险被列为首要任务。
• 债务风险包括系统性风险、增量债务堆积和流动性风险，其中流动性风险防控是关键。
• 当前中国债务率已处于阀值区域，需通过有序去杠杆来缓解流动性压力。
• 债务风险防控需结合短期应对措施与长期制度建设，如加强预算管理、规范举债程序、完善地方税体系等。

2. 短期经济状态分析

• 当前经济增长呈现“倒影里的繁荣”，但受债务压制和产能过剩影响，波动较小。
• 公债收益率曲线平坦化不利于资源配置，未来可能呈现“长端上行→短端下行→整体下移”的趋势。
• 货币政策将保持中性趋紧，预计新增贷款9万亿，M2同比增速为12.5%。

3. 以改革促发展

• 改革是推动经济发展的关键动力，需坚持稳中求进、改革创新。
• 无后遗症的经济增速成为目标，强调经济质量和效益提升。
• 经济目标将淡化增长速度，更注重结构调整和制度创新。

4. 积极的财政政策与稳健的货币政策

• 积极财政政策将更多体现在民生支出扩大，但赤字率不一定会继续上升。
• 稳健货币政策将保持中性，支持经济结构调整，降低融资成本。
• 财政与货币政策需协同配合，以实现经济稳定增长与风险防控。

关键信息

一、六大主要任务

二、新型城镇化布局

• 坚持以人的城镇化为核心，走以人为本、四化同步、科学布局、绿色发展、文化传承的新型城镇化道路。
• 重点解决农业转移人口市民化问题，实行差别化落户政策。
• 资金保障机制包括完善地方税体系、建立财政转移支付与市民化挂钩机制、推进地方债券发行管理、鼓励社会资本参与城市建设。
• 土地制度改革：严控增量、盘活存量、优化结构，守住耕地红线，划定生态红线。

三、政策展望

• 城镇化政策将逐步推进，包括发布国家新型城镇化规划、配套政策、试点示范等。
• 财政与货币政策将更加注重结构性调整，以支持经济转型和风险防控。
• 改革路径将通过市场化倒逼，推动制度完善和政策创新。

结构分析与政策建议

1. 三驾马车

• 消费、投资、出口是推动经济增长的三大支柱。
• 消费要走稳，投资要重点支持战略性项目，出口要保持传统优势并创造新竞争力。

2. 改革分类推进

• 对见效快、方向明的改革，由地方和部门加快实施。
• 对涉及面广、需中央决策的改革，要加快研究制定方案。
• 对需要法律修改的改革，要尽快启动研究和立法程序。

附录信息

• 分析师信息：

  • 张晶：执业证书编号 S0570512070064，电话 0755-82492011，邮箱 zhangjing7332@mail.htsc.com.cn
  • 袁华涛：执业证书编号 S0570512070073，电话 (0755)2380 5937，邮箱 yuanhuatao@mail.htsc.com.cn

• 中央经济会议基调对比：

  • 2013年：稳中求进、改革创新
  • 2012年：稳中求进
  • 2011年：稳增长、控物价、调结构
  • 2010年：稳增长、抑通胀、调结构
  • 2009年：保持政策连续性与稳定性
  • 2008年：扩大内需
  • 2007年：控总量、稳物价、调结构
  • 2006年：继续稳健财政政策
  • 2005年：继续搞好宏观调控
  • 2004年：巩固宏观调控成果
  • 2003年：保持宏观政策连续性
  • 2002年：积极财政、稳健货币政策
  • 2001年：扩大内需
  • 2000年：加强和改善宏观调控
  • 1999年：突出抓好国企改革

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 增持：行业涨幅超越基准
  • 中性：行业涨幅与基准持平
  • 减持：行业涨幅明显弱于基准
• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
  • 买入：公司涨幅超越基准20%以上
  • 增持：公司涨幅超越基准5%-20%
  • 中性：公司涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：公司涨幅弱于基准5%-20%
  • 卖出：公司涨幅弱于基准20%以上

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