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尚伟股份（603333）投资总结

核心内容概述

尚纬股份是国内领先的高端特种电缆供应商，公司成立于2003年，深耕特种电缆领域近20年，拥有四川和安徽两大智能制造基地，产品覆盖核电新能源、轨道交通、智能电网、军工舰船等多个高端特种电缆市场，为行业领先的全面解决方案提供商。公司于2012年登陆上交所，2018年由“明星电缆”更名为“尚纬股份”，近三年营收及业绩持续高增，2019年营收规模已达20.3亿元。

主要观点

• 公司定位：尚纬股份专注于高端特种电缆市场，产品附加值和技术含量高，具备较强的市场竞争力。
• 市场拓展：公司产品广泛应用于多个高端领域，包括核电、轨道交通、智能电网等，并在2019年实现了多个重要项目的中标，业务增长迅速。
• 海外市场：公司聚焦“一带一路”沿线国家，与大型央企合作开发海外市场，海外业务收入维持增长势头。
• 盈利提升：公司毛利率及净利率持续稳健提升，2019年整体毛利率达21.42%，净利率达5.02%。
• 财务表现：公司经营性现金流显著改善，资产负债率逐渐上升，但公司通过优化产品结构和提升生产效率，保持良好的盈利能力和增长潜力。
• 投资建议：公司具备良好的成长性，预计2020-2022年归母净利润将分别达1.74/2.38/3.26亿元，EPS分别为0.33/0.46/0.63元，对应PE分别为19.4/14.2/10.4，首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：520百万股
• 流通股本：514百万股
• 市价：6.62元
• 市值：3351百万元
• 流通市值：3390百万元

营收与利润预测

业务结构

• 特种电缆业务：占比81.46%，毛利率22.42%，2019年收入增长显著。
• 传统优势市场业务：占比60.04%，2019年收入达12.21亿元，同比增长60%。
• 核电及新能源市场业务：占比12.05%，2019年收入达2.45亿元，同比增长30%。
• 轨道交通市场业务：占比12.83%，2019年收入达2.61亿元，同比增长65%。
• 海外业务：占比10.72%，2019年收入达2.18亿元，同比增长28%。

成长性分析

• 营收增长：2017-2019年营收复合增速达49%，归母净利润复合增速达147%。
• 毛利率提升：2016年以来毛利率持续提升，2019年达21.42%，同比提升2.17pct。
• 净利率提升：2019年净利率达5.02%，同比提升1.34pct。
• 期间费用率：2019年期间费用率为15.89%，同比增长2.17pct；2020年一季度期间费用率升至23.02%，同比增长10.30pct。

财务指标

风险提示

• 宏观经济不及预期：宏观经济波动可能影响下游需求。
• 市场竞争加剧：中低压电力电缆和普通电缆领域竞争激烈，特种电缆领域竞争也将加剧。
• 原材料价格波动：铜价等原材料价格波动可能影响公司成本，进而影响盈利水平。

投资建议

公司为国内领先的高端特种电缆供应商，凭借品牌影响力、研发与产品优势，市场份额有望继续提升。2020年新基建发力、电网投资加码、轨交投资提升，公司业务将继续高增。预计2020-2022年公司归母净利润将分别达1.74/2.38/3.26亿元，EPS分别为0.33/0.46/0.63元，对应PE分别为19.4/14.2/10.4，首次覆盖，给予“增持”评级。