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明星电缆（603333）2018年半年报总结

核心内容

明星电缆在2018年上半年表现出强劲的增长势头，营业收入和净利润均实现大幅增长，标志着公司盈利能力持续复苏，符合市场预期。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年实现营业收入6.68亿元，同比增长56.48%；净利润2668.28万元，同比增长156.43%。
• 多点开花，业务结构优化：公司在海外市场、核电市场、钢铁、煤矿等传统优势领域均实现快速增长，其中海外市场营收同比增长24.75%，核电市场营收同比增长162.07%。同时，轨道交通业务成为新增长极，贡献营收7844.18万元，占应收比例11.74%。
• 激励机制完善，管理层信心十足：公司通过股票回购和股权激励计划，展现了管理层对公司未来发展的信心。股票回购金额达6000万元，授予142名骨干员工股权激励，行权条件设定为2018-2020年净利润分别不低于0.5亿元、1亿元、2亿元，CAGR为127.44%。
• 投资建议：基于对2018-2020年净利润的预测（分别为0.55亿元、1.11亿元、2.03亿元），公司维持“增持”评级，对应当前股本下EPS分别为0.10元、0.21元、0.39元/股。
• 财务表现良好：公司毛利率和净利率持续提升，从16.56%和1.85%分别增长至19.67%和7.27%。ROE和ROIC也逐步改善，从1.20%和1.54%提升至12.05%和10.72%。
• 估值逐步下降：公司P/E从177.74下降至14.81，P/B也从2.11降至1.69，EV/EBITDA从41.47降至10.03，显示市场对公司未来业绩增长的认可。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

营业收入增长率

• 2018年：63.66%
• 2019年：39.94%
• 2020年：33.05%

净利润增长率

• 2018年：223.08%
• 2019年：103.27%
• 2020年：82.71%

毛利率与净利率

• 毛利率：从16.56%增长至19.67%
• 净利率：从1.85%增长至7.27%

偿债能力指标

• 资产负债率：从21.57%上升至31.89%
• 净负债比率：从49.95%下降至20.12%
• 流动比率：从3.20下降至2.69
• 速动比率：从2.87下降至2.22

总资产周转率与应收账款周转率

• 总资产周转率：从0.53提升至1.15
• 应收账款周转率：从1.77提升至2.39

风险提示

• 新业务拓展或不达预期
• 电缆产品竞争进一步加剧

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（预期相对沪深300指数表现+10% ~ +20%）
• 行业投资评级：中性（预期行业指数相对沪深300指数表现-10% ~ +10%）

总结

明星电缆在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润分别同比增长56.48%和156.43%，展现出强劲的市场竞争力和盈利能力。公司通过多点开花的业务布局，以及完善的激励机制，为未来持续增长奠定了基础。尽管存在一定的市场风险，但公司展现出良好的发展潜力和管理信心，值得投资者关注。