新能源车系列深度之四~电池回收：重估动力电池回收战略资源价值-20180412-广发证券-19页-1mb

新能源车系列深度之四-电池回收总结

核心内容

动力电池回收是新能源汽车产业闭环中不可或缺的一环，具有重要的资源再利用价值和环保意义。随着新能源汽车销量的持续增长，动力电池的报废量也在迅速上升，预计2018年开始将进入大规模报废期，2018-2020年报废量分别为3.95万吨、15.27万吨和27.73万吨，合计近50万吨。

主要观点

• 政策驱动：自2009年起，国家陆续出台多项政策，推动动力电池回收产业的发展。2018年政策密集出台，加速电池回收的商业化进程。
• 市场潜力巨大：预计2020年电池回收市场空间可达107亿元，2024年将提升至245亿元，其中梯次利用和拆解利用是主要的商业模式。
• 商业模式多元化：目前市场主要由第三方回收企业、材料企业和电池企业三类主体主导，各具优势。第三方企业如格林美、湖南邦普、赣州豪鹏等具备专业技术和渠道优势；材料企业如赣锋锂业、华友钴业通过自建或收购布局回收业务；电池企业如CATL、比亚迪则依托政策要求承担回收责任，推动产业链闭环。

关键信息

2.1 产业现状与挑战

• 回收量少：目前动力电池回收量有限，主要依赖于生产过程中的废料和库存电池，2018年才进入大规模报废期。
• 回收网络不健全：缺乏统一的专业回收网络，回收方式仍以粗放式为主，存在环保风险。
• 环保风险大：回收企业需获得危险废物经营许可证，但行业尚不成熟，小企业可能扰乱市场，带来环境和安全隐患。

2.2 梯次利用与拆解利用

• 梯次利用：适用于容量下降但未完全报废的电池，如磷酸铁锂电池，用于储能、通信基站等场景，收益相对较低但有助于降低储能成本。
• 拆解利用：主要针对含有贵重金属的三元电池，通过提取钴、锂等有价金属，具有较高的经济效益。2018-2020年拆解利用收益可达17亿元，2024年可达154亿元。
• 技术发展：湿法回收和固相法再生技术是主要的回收手段，其中固相法用于再生磷酸铁锂电池，湿法用于提取锂和钴。

2.3 市场空间预测

• 2020年：电池回收市场空间可达107亿元（梯次利用90亿元、拆解利用17亿元）。
• 2024年：市场空间将提升至245亿元（梯次利用92亿元、拆解利用154亿元）。

2.4 企业布局情况

• 第三方回收企业：如格林美、湖南邦普、赣州豪鹏等，具备回收技术和渠道优势。
• 材料企业：如赣锋锂业、华友钴业，通过收购或自建回收项目布局资源回收。
• 电池企业：如CATL、比亚迪、国轩高科等，通过合作或自建回收体系，实现闭环产业链。

相关标的

• 东方精工：通过收购普莱德，建立动力电池回收渠道，具备储能、梯次利用等技术储备。
• 天奇股份：整合回收设备产业链，布局废旧汽车和动力电池回收业务，2017年收购乾泰技术，完善产业链。
• 格林美：再生资源龙头企业，拥有多个循环产业园，布局废旧电池、电子废弃物、报废汽车等资源回收。
• 湖南邦普：CATL子公司，市场占有率高达49%，技术领先，具备多项专利和标准。

投资建议

新能源汽车销量持续增长，将带动动力电池回收市场快速扩张，未来五年市场空间巨大。建议关注东方精工、天奇股份、格林美等公司，它们在电池回收领域具备先发优势和资源布局。

风险提示

• 政策风险：新能源汽车政策重大调整可能影响行业发展。
• 发展不确定性：各类主体发展路径存在不确定性。
• 环保监管风险：环保监管环境对行业发展影响较大。

行业评级

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。