20160921-国金证券-动力电池行业深度研究报告：掘金动力锂电池回收，百亿级新能源车后市场_42页_2mb

动力电池行业深度研究报告总结

核心内容

本报告围绕动力电池回收和梯次利用的行业机遇展开，重点分析了动力电池回收的必要性、主要商业模式、技术可行性及成本经济性。随着新能源车保有量的持续增长，动力电池报废量也将大幅上升，为锂电池回收和梯次利用行业带来巨大的市场空间和发展潜力。

主要观点

• 行业机遇：废旧动力锂电池回收市场预计将在2018年爆发，2020年达到136亿元，2023年超过311亿元。
• 商业模式：主要分为梯次利用和拆解回收两个循环过程。当前回收渠道以小作坊为主，未来将逐步走向规范化和规模化。
• 技术可行性：目前主流回收技术为湿法回收和高温热解，其中湿法回收工艺复杂但金属回收率较高。国外技术较为成熟，国内企业也在逐步发展。
• 成本经济性：在无补贴情况下，三元锂电池回收最具经济性，毛利率可达50%以上；而磷酸铁锂和锰酸锂电池回收经济性较差，但未来可能因政策支持获得补贴。
• 政策导向：我国已开始实施动力电池编码制度和生产者责任延伸制度，推动回收产业规范化发展。地方政策也在积极支持电池回收体系建设。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：67.08
• 市场优化平均市盈率：16.41
• 国金动力电池指数：2094.51
• 沪深300指数：3257.40
• 上证指数：3023.00
• 深证成指：10544.53
• 中小板综指：11621.63

回收市场预测

• 2018年废旧动力电池回收市场规模：50亿元
• 2020年废旧动力电池回收市场规模：136亿元
• 2023年废旧动力电池回收市场规模：311亿元

回收模式分析

• 生产者回收模式：由动力电池生产商利用销售网络回收废旧电池，成本较低，适合大型企业。
• 行业联盟回收模式：由行业内的动力电池生产商和电动汽车生产商共同出资设立回收组织，具备较强可操作性，但受制于企业间合作的难度。
• 第三方回收模式：由独立企业负责废旧电池的回收，成本较高，但可操作性强。

技术分析

• 干法回收：包括机械分选和高温热解，工艺简单但金属回收率较低，适用于预处理阶段。
• 湿法回收：通过酸碱性溶液转移金属离子，再通过离子交换、沉淀等手段回收金属，工艺复杂但回收率高。
• 生物回收：利用微生物浸出，成本低、污染小，是未来技术发展的理想方向，但目前仍处于研究阶段。

投资建议

推荐标的

• 赣锋锂业：锂产品龙头企业，具备废料提锂能力。
• 杉杉股份：积极布局动力电池回收和梯次利用。
• 格林美：专业废旧电池回收企业，拥有最大规模的废旧电池材料分解产线。
• 比亚迪：与格林美合作，打造回收再利用闭环。
• 骆驼股份：正在申请相关资质。
• 超威动力：发展智能化电池回收系统，回收率可达100%。
• 天能动力：正在规划回收模式。
• 芳源环保：具备成熟的含镍、钴废物循环利用技术。

重点公司情况

行业趋势

• 动力电池需求与报废量：预计到2020年，动力电池报废量将达到32.2Gwh，2023年将达101Gwh。
• 资源性与环保性：废旧动力电池具有显著资源性，其中钴和锂的潜在价值最高。同时，回收过程具有显著的环保优势，能有效减少污染和资源浪费。
• 政策支持：国家和地方政府正逐步完善动力电池回收相关的法律法规和政策，推动行业走向规范化发展。

未来展望

动力电池回收行业将在政策引导和市场需求的双重推动下持续发展，技术进步和规模扩大将提高回收效率和经济性。行业联盟模式和生产者回收模式将成为未来发展的主流，而第三方回收模式则需进一步优化成本和可操作性。随着技术的不断成熟，生物回收等新技术也将逐步应用于动力电池回收领域。