20230826-国海证券-山西汾酒-600809.SH-2023年中报点评报告_Q2业绩弹性显著_经营势能足_5页_407kb

山西汾酒（600809）2023年中报点评报告关键总结

业绩表现：

• 2023年上半年营业收入190亿元，同比增长239%；归母净利润67亿元，同比增长350%。Q2单季营收63亿元，同比增长3175%；净利润19亿元，同比增长4957%，环比加速，低基数和提价因素推动高弹性增长。

经营分析：

• 产品结构优化：中高价产品占比达74%，青花系列贡献龙头增长，毛利率稳定在77%。费用控制有效，净利率升至历史高位30%。
• 战略执行：全国化战略深化，省外增长强劲（上半年增长1833%），长江以南市场突破。终端掌控终端超120万家，渠道提质增效。

盈利预测与评级：

• 调高全年盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为8.57元、10.69元、13.01元，PE分别为27倍、22倍、18倍。维持“买入”评级，看好长期高质量成长。

风险提示：

• 短期风险包括疫情反复、市场竞争加剧、省外拓展不及预期。长期关注经济波动和高端白酒价格风险。