2019年化工行业策略报告_拥抱确定性_推荐农化_新成长_12页-1mb

化工行业2019年策略报告总结

核心内容概述

2019年化工行业策略报告指出，在过去两年中，化工行业受益于供给侧改革和环保高压政策，产品价格持续上涨，带动了上市公司业绩大幅改善。但随着环保政策红利减弱及市场对需求端的悲观预期，行业景气度将面临挑战。报告重点推荐农药、化肥、新材料（尤其是电子化学品）及松节油产业链相关企业，认为这些领域具备较强的确定性成长空间。

主要观点

1. 农药行业

• 集中度提升：环保和扩张约束促使行业集中度提升，强者更强。
• 景气复苏：行业处于复苏期，海外补库存趋势明显，国内企业受益。
• 成长性确定：农药行业具备一定的后周期属性，价格波动可控，新产能扩张可抵消价格波动，盈利能力增强。
• 重点推荐：
  • 海利尔：具备制剂与原药一体化能力，受益于环保政策，成长路径清晰，预计2018-2020年归母净利润分别为4.38、5.35、6.50亿元，维持“买入”评级。
  • 扬农化工：国内原药龙头，业绩持续增长，预计2018-2020年归母净利润分别为10.5、12.2、14.2亿元，维持“买入”评级。

2. 化肥行业

• 磷矿石供应收紧：由于环保政策和磷石膏问题，磷矿石供应持续受限，预计以渣定产政策将全面推广。
• 磷肥行业复苏：磷矿石减产与中小产能出清推动供需改善，行业有望走出底部复苏行情。
• 尿素行业：国内尿素产能持续收缩，环保和天然气供应紧张导致成本上升，行业景气度持续。

3. 新成长行业

• 电子化学品需求增长：随着半导体和平板产业链向中国转移，电子化学品需求旺盛，国产替代空间巨大。
• 半导体国产化：中国半导体产业快速发展，湿电子化学品国产化率较低，未来进口替代空间广阔。

4. 松节油产业链

• 资源紧缺：国内松树资源下降明显，松节油供应紧张，价格上涨。
• 产业链景气延续：松节油价格持续上涨，产业链下游产品如樟脑、冰片需求稳定。
• 企业扩张：青松股份通过收购诺斯贝尔拓展化妆品业务，进一步延伸产业链。

关键信息

行业数据概览

重点公司财务数据概览

海利尔

扬农化工

青松股份

行业趋势

• 环保政策持续影响：环保政策导致供给端收缩，推动行业集中度提升，企业盈利能力增强。
• 需求端支撑：农药、化肥、尿素等产品需求端具有一定的刚性支撑，行业景气度有望持续。
• 技术升级与国产替代：随着半导体和平板产业转移，电子化学品需求增长，国产替代空间巨大。
• 资源稀缺性提升：松节油产业链因资源稀缺，景气度有望延续，尤其在环保约束下，价格持续上涨。

风险提示

• 新项目投产不及预期：部分公司新产能建设可能延迟，影响业绩增长。
• 产品价格下滑：价格波动可能影响盈利能力。
• 原材料价格上涨：可能推高成本，压缩利润空间。
• 市场环境变化：需求端悲观预期可能影响行业景气度。

结论

报告认为，2019年化工行业整体面临环保政策带来的供给收缩与需求端的不确定性，但部分细分领域如农药、化肥、电子化学品和松节油产业链具备确定性成长空间。重点推荐海利尔、扬农化工和青松股份，认为其在环保政策、产能扩张及技术积累等方面具备竞争优势，未来业绩增长可期。