20181130-东北证券-2019年化工行业深度报告_拥抱确定性_推荐农化_新成长_12页_977kb

2019年化工行业策略报告总结

核心内容

2019年化工行业策略报告指出，随着供给侧改革和环保高压政策的持续推进，化工行业整体呈现集中度提升、盈利改善的趋势。报告重点推荐了农药、化肥、新材料（尤其是电子化学品）以及松节油产业链等细分领域，认为这些行业在环保约束和市场需求支撑下，具备较高的成长性和确定性。

主要观点

1. 农药行业：估值底部，成长确定性高

• 集中度提升：环保和扩张约束下，行业集中度持续提升，强者更强。
• 景气复苏：行业库存持续下降，海外补库存周期拉长，国内环保政策限制企业生产，但需求端支撑明显。
• 价格波动可控：国内环保政策形成议价优势，新产能扩张可抵消价格波动，提升盈利能力。
• 重点公司：
  • 海利尔：一体化龙头，受益于环保政策带来的存量替代，成长路径明确，预计2018-2020年归母净利润分别为4.38、5.35、6.50亿元，维持“买入”评级。
  • 扬农化工：国内原药龙头，受益于供给侧改革和环保政策，预计2018-2020年归母净利润分别为10.5、12.2、14.2亿元，维持“买入”评级。
  • 青松股份：松节油深加工龙头，受益于产业链景气，预计2018-2020年营收分别为12.89、18.44、23.24亿元，归母净利润分别为3.85、5.05、6.50亿元，维持“买入”评级。

2. 磷矿石供应收紧，磷肥行业有望底部复苏

• 磷矿石减产：自2017年起，我国磷矿石产量大幅下降，限产政策和磷石膏堆积问题将推动以渣定产政策的全面推广。
• 磷肥供需改善：磷矿石供应收紧将加速中小磷肥企业的出清，推动行业景气度提升。
• 行业前景：磷肥行业进入底部复苏阶段，预计未来几年供需结构持续改善。

3. 尿素行业：供给侧持续发力，景气周期延长

• 产能收缩：国内尿素产能持续缩减，叠加天然气供应紧张，成本上升。
• 需求支撑：下游需求端韧性较强，价格传导顺畅，行业景气有望持续。
• 环保影响：环保政策限制企业开工率，推动行业集中度提升。

4. 新成长领域：半导体和平板产业转移带动电子化学品需求增长

• 产业转移：全球半导体和平板产业链向我国转移，推动电子化学品需求增长。
• 国产替代空间大：我国在中低端电子化学品领域已实现部分国产化，但在高世代平板和大尺寸晶圆领域国产化率较低，替代空间巨大。
• 成长潜力：随着国内企业技术积累和产能释放，电子化学品行业具备长期成长空间。

5. 松节油产业链：景气延续，需求刚性

• 资源下降：我国松树资源减少，松脂可采面积缩小，导致松节油供应紧张。
• 价格持续上涨：松节油价格从2017年9月开始上涨，目前达到3.8万元/吨，预计未来仍将保持高位。
• 产业链延伸：青松股份通过香精香料项目和收购诺斯贝尔，进一步延伸产业链，提升附加值。

关键信息

• 行业整体表现：2018年化工行业成分股数量为369只，总市值31504亿元，市盈率15.60倍，市净率1.37倍。
• 财务数据：重点公司如海利尔、扬农化工、青松股份在2018年前三季度均实现业绩大幅增长。
• 投资建议：报告推荐农药、磷肥、电子化学品等具备确定性成长空间的行业，同时强调环保政策对行业集中度和盈利能力的积极影响。

结论

2019年化工行业在环保和供给侧改革的推动下，将呈现集中度提升、盈利能力改善的趋势。农药、磷肥、电子化学品等细分领域具备较高的成长性和确定性，是未来投资的重点方向。随着国内产业链的完善和技术进步，相关企业有望在国产替代浪潮中获得显著收益。