2019年化工行业策略报告：拥抱确定性，推荐农化、新成长-20181130-东北证券-12页-1mb

化工行业2019年策略报告总结

核心内容

本报告发布于2018年11月30日，主要围绕2019年化工行业投资策略展开，重点推荐农药、化肥、新材料（尤其是电子化学品）以及松节油产业链相关企业。报告认为，随着环保政策趋严和供给侧改革持续推进，化工行业整体将面临由“强周期”向“强成长”转变的趋势。

主要观点

1. 农药行业：估值底部，成长性高

• 供给侧改革与环保约束：环保政策和产能扩张限制共同推动行业集中度提升，强者更强。
• 行业复苏：2017年成为补库存元年，行业库存逐步恢复，需求端表现良好。
• 成长性确定：农药行业具有一定的后周期属性，业绩滞后于价格但不完全依赖价格波动，出口占比高，价格波动可控。
• 重点公司：海利尔、扬农化工、麦秸股份被重点推荐，其中海利尔和扬农化工成长性明确，具备向一线龙头转型的潜力。

2. 磷矿石与磷肥：供应收紧，行业景气度提升

• 磷矿石减产：自2017年起，我国磷矿石产量大幅下降，预计未来限产政策将延续，磷石膏问题将推动“以渣定产”方式在全国推广。
• 磷肥行业复苏：随着磷矿石供应减少和中小产能出清，磷肥行业有望走出底部复苏行情。
• 重点公司：扬农化工受益于磷肥行业复苏和环保政策，业绩持续增长。

3. 尿素行业：供给侧持续发力，景气周期延长

• 产能收缩：我国尿素产能持续缩减，2017年底已减少至约7900万吨，预计未来去产能趋势仍将延续。
• 成本与需求支撑：天然气供应紧张和下游需求支撑推动尿素价格上涨，价差扩大。
• 重点公司：扬农化工受益于尿素行业景气周期，业绩表现强劲。

4. 新成长领域：半导体与平板产业转移推动电子化学品需求增长

• 产业转移趋势：中国成为全球LCD和OLED面板的主要生产基地，带动电子化学品需求增长。
• 国产替代空间大：我国在中低端电子化学品领域已实现部分国产化，但在高端领域仍有较大替代空间。
• 重点公司：青松股份作为松节油产业链龙头，受益于资源稀缺和价格提升，同时通过收购拓展香精香料和化妆品业务。

5. 松节油产业链：高景气延续

• 资源稀缺性：我国松树资源持续减少，松节油供应紧张，价格持续上涨。
• 产业链价值：松节油是合成樟脑等高附加值产品的重要原料，下游需求刚性。
• 重点公司：青松股份在松节油深加工领域占据主导地位，未来成长空间广阔。

关键信息

行业数据概览

• 成分股数量：369只
• 总市值：31504亿元
• 流通市值：23329亿元
• 市盈率：15.60倍
• 市净率：1.37倍
• 总营收：43807亿元
• 总净利润：1496亿元
• 资产负债率：53.09%

重点推荐公司

青松股份财务预测

风险提示

• 新项目投产不及预期
• 产品价格大幅下滑
• 原材料价格大幅上涨

结论

本报告认为，2019年化工行业将从强周期向强成长过渡，农药、化肥、电子化学品等板块具备较强的投资价值。重点推荐海利尔、扬农化工和青松股份，认为其在行业集中度提升、资源稀缺性及国产替代趋势下将实现稳健成长。