20220904-国信证券-天下秀-600556.SH-短期业绩承压_创新业务保持高增_8页_913kb

天下秀 (600556. SH) 总结

核心内容

天下秀（600556.SH）在2022年上半年受到疫情影响，业绩出现短期承压。公司实现营收20.88亿元，同比下降2.90%；归母净利润1.69亿元，同比下降20.10%；扣非归母净利润1.18亿元，同比下降44.99%。其中，2022Q2营收9.29亿元，同比减少28.49%；归母净利润0.76亿元，同比减少41.04%。尽管业绩承压，但创新业务仍保持高增长，创新业务收入达1.26亿元，同比增长36.05%。

主要观点

• 业绩承压：2022H1公司营收和净利润均出现下滑，主要受疫情对华东、华北地区客户复工延迟及物流停滞影响，叠加经济环境变化导致广告市场需求疲软。
• 创新业务增长：创新业务收入同比增长36.05%，成为公司增长的重要驱动力。
• 客户合作稳定：公司持续进行客户精细化运营，累计注册商家客户数达184,949个，WEIQ平台活跃商家客户数为4,052个，占2021年全年客户数的51.2%。
• 红人生态优化：平台注册红人账户数达203.9万，较2021年底增长6.14%；职业化红人账户数达65.0万，增长21.5%；MCN机构数达11,617家，增长5.22%。腰尾部红人收入占比达83.2%，表明红人生态趋于健康。
• 战略布局数字经济：公司持续布局元宇宙、数字藏品等创新业务，拟发行可转债14亿元用于新媒体营销培训基地、标准场景化营销服务平台、内容营销平台升级及补充流动资金。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为20.88亿元，同比减少2.90%；预计2022-2024年营收分别为46.77亿、69.56亿、93.71亿元。
• 净利润：2022H1为1.69亿元，同比减少20.10%；预计2022-2024年净利润分别为3.19亿、4.36亿、5.42亿元。
• 每股收益：2022H1为0.18元，预计2022-2024年分别为0.18元、0.24元、0.30元。
• 市盈率（PE）：2022H1为41.4倍，预计2022-2024年分别为41x、30x、24x。
• 毛利率：2022H1为22.45%，同比下降0.85个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别上升2.98%、0.79%、0.45%、0.61%。
• 现金流：2022H1经营活动现金流净额同比增长96.94%，公司加强应收账款回款管理。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测调整：因短期业绩下滑和创新业务投入，公司2022-2024年归母净利润增速分别为-10%、36.8%、24.3%。
• 估值：公司未来三年PE估值分别为41x、30x、24x，显示估值逐步下降，但整体仍具备吸引力。

风险提示

• 创新业务回收周期较长；
• 品牌客户对毛利率产生压制；
• 新媒体营销市场竞争激烈。

可转债资金用途

可比公司估值表

| 代码 | 公司简称 | 股价（元） | 总市值（亿元） | EPS 21A | EPS 22E | EPS 23E | EPS 24E | PE 20A | PE 21E | PE 22E | PE 23E | PE 24E | 投资评级 |
|----------|------------|------------|----------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|----------|
| 300058.SZ | 蓝色光标 | 5.54 | 142.74 | 0.21 | 0.16 | 0.25 | 0.28 | 27.29 | 35.81 | 39.50 | 29.63 | 23.70 | 增持 |
| 002027.SZ | 分众传媒 | 5.88 | 846.31 | 0.42 | 0.28 | 0.43 | 0.50 | 14.00 | 21.00 | 13.67 | 11.76 | 买入 |
| 603825.SH | 华扬联众 | 15.85 | 42.81 | 0.90 | 1.19 | 1.61 | 1.85 | 17.61 | 13.32 | 9.84 | 8.57 | 增持 |
| 605168.SH | 三人行 | 98.30 | 101.90 | 7.25 | 7.26 | 10.12 | 13.10 | 13.56 | 13.54 | 9.71 | 7.50 | 增持 |
| 600556.SH | 天下秀 | 7.11 | 131.97 | 0.20 | 0.18 | 0.24 | 0.30 | 35.55 | 39.50 | 29.63 | 23.70 | 增持 |

投资建议摘要

• 短期影响：疫情导致业绩承压，创新业务投入期成本上升。
• 长期布局：公司持续推进WEIQ平台升级，加强区块链技术应用，构建元宇宙和数字藏品平台，增强营销生态能力。
• 估值：维持“增持”评级，未来三年PE估值逐步下降，但依然具备吸引力。