20220829-天风证券-天下秀-600556.SH-22H1营收yoy-2.90_阶段承压_创新业务表现亮眼_坚持红人生态链布局关注长期成长_7页_1mb

天下秀（600556）2022年半年报总结

核心内容

天下秀发布2022年半年报，2022H1实现营收20.88亿元，同比小幅下降2.90%；归母净利1.69亿元，同比下降20.10%；扣非后归母净利1.18亿元，同比下降44.90%。尽管面临疫情和宏观经济压力，公司创新业务表现突出，收入同比增长36.05%，成为新的增长点。

主要观点

1. 营收与利润承压，创新业务表现亮眼

• 营收与利润下降：受疫情影响，客户复工延迟导致红人营销投放节奏被打乱，叠加广告市场需求疲软，2022H1营收和净利润均出现下滑。
• 创新业务增长：创新业务收入达1.26亿元，同比增长36.05%，显示出公司对红人经济的前瞻性布局已初见成效。

2. 新媒体商业业务稳步发展

• WEIQ商家侧：2022H1注册商家客户数达184,949个，较2021年末增长5,537个。
• WEIQ红人侧：
  • 连接红人数量达203.9万个，同比增长11.8万人。
  • 职业化红人账户数达65.0万个，同比增长12.5万个。
  • MCN机构数量达11,617家，同比增长576家。
• 红人结构优化：头部红人占比下降2.9个百分点，尾部红人占比上升4.8个百分点，显示红人生态结构持续健康化。

3. 费用率上升，盈利能力承压

• 销售费用率：2022H1销售费用率为7.77%，Q2上升至8.77%，同比增加2.98个百分点和4.97个百分点，主因销售团队扩容。
• 研发费用率：2022H1研发费用率为4.42%，Q2上升至6.09%，同比增加0.61个百分点和1.84个百分点，主因WEIQ和虹宇宙研发投入加大。
• 期间费用率：2022H1期间费用率为16.37%，Q2上升至18.49%，同比增加4.83个百分点和7.46个百分点。
• 净利率下降：2022Q2归母净利率为8.17%，同比下降1.75个百分点；扣非归母净利率为2.16%，同比下降7.90个百分点。

4. 现金流改善，运营效率提升

• 经营活动现金流：2022H1经营活动现金流净额为-0.10亿元，基本归正，同比提升3.25亿元，主因加强应收账款回款。
• 货币资金：截至2022H1，公司货币资金为14.98亿元，显示公司具备较强的资金储备能力。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年归母净利为3.0/4.2/5.2亿元，较此前预测有所下调。
• 前景展望：公司持续完善红人生态布局，创新业务拓展长期增长空间，原有业务保持稳定盈利能力。

风险提示

• 宏观经济影响：广告市场需求疲软可能对业绩产生持续压力。
• 监管变化：新模式、新业态下监管要求可能变化，影响业务发展。
• 市场竞争风险：红人经济生态链竞争加剧，可能影响市场份额。

总结

天下秀在2022年半年度报告中展示了其在红人经济生态链的持续布局和创新业务的快速增长。尽管受到疫情和宏观经济影响，公司营收和利润出现小幅下降，但创新业务的亮眼表现为未来发展提供了动力。同时，公司通过加强回款管理和提升运营效率，改善了现金流状况。未来，随着红人经济的进一步发展，公司有望在原有业务基础上实现新增长，但需警惕宏观经济波动、监管变化及市场竞争等风险。