深度报告-20210320-天风证券-科拓生物-300858.SZ-以研发驱动_引领益生菌蓝海的进阶之路_40页_4mb

科拓生物（300858）总结

核心内容概述

科拓生物是一家主营复配食品添加剂、食用益生菌制品以及动植物微生态制剂研发、生产与销售的国家高新技术企业，2020年7月27日登陆A股创业板，成为中国益生菌行业首家上市公司。公司具备领先的研发、技术、客户与成本优势，以及食品安全与质量管理优势，形成了“两个基础，三大系列”的多元业务布局，产品覆盖食品工业、健康医疗、畜牧养殖和农业种植等多个领域。

主要观点与关键信息

1. 公司业务布局与优势

• 产品结构：公司产品包括复配食品添加剂、食用益生菌制品和动植物微生态制剂，其中益生菌制品是未来的核心增长点。
• 研发实力：公司拥有34人专业复合型研发团队，其中29人具备硕士及以上学历，且主要来自食品相关领域。公司拥有国内最大的乳酸菌菌种资源库之一，以及56项益生菌相关发明专利。
• 客户基础：公司与蒙牛乳业、光明乳业、完达山乳业等国内大型乳制品企业建立了稳定合作关系，客户粘性高，市场拓展空间大。
• 生产技术：公司拥有先进的生产设备和工艺技术，如代谢调控培养技术、低温包被真空干燥技术等，保障产品质量与生产效率。
• 管理团队：公司管理团队经验丰富，孙天松作为董事长和首席科学家，具有深厚的行业背景与科研能力，保障公司战略执行与创新研发。

2. 益生菌行业发展趋势

• 行业增长：益生菌行业近年来快速发展，全球市场规模从2017年的360亿美元预计到2020年达到近900亿美元，中国市场年均增速约14%，处于快速增长期。
• 国产替代趋势：由于中国人群肠道菌群以考拉杆菌属为主，与西方不同，公司自主研发的菌株更适应国人体质，具备抢占国际市场份额的潜力。
• 应用广泛：益生菌主要应用于乳制品、药品、保健品及动物微生态制剂，其中乳制品是最大的应用领域，占比约78%。随着大健康消费趋势增强，保健品市场增长潜力显著。

3. 益生菌业务与复配食品添加剂业务

• 益生菌业务：公司拥有多个明星菌株，如干酪乳杆菌LC-Zhang、乳双歧杆菌V9等，已广泛应用于乳制品和保健品领域。公司与蒙牛乳业、江中药业等知名企业合作，推动益生菌原料替代进口产品。
• 复配食品添加剂业务：公司是该细分市场的龙头企业，产品应用于酸奶、烘焙食品、含乳饮料等，客户基础稳定，具有较强的市场竞争力。随着产能扩张，该业务预计持续增长。

4. 盈利预测与投资建议

• 财务预测：公司预计2020-2022年营业收入分别为3.52亿元、4.28亿元、5.12亿元，同比增长14.27%、21.58%、19.56%。净利润分别为0.96亿元、1.20亿元、1.51亿元，同比增长3.24%、24.94%、25.09%。
• 估值与评级：参考行业可比公司平均PE水平37X，结合益生菌行业规模增长潜力，给予公司2021年估值50X，折合每股公司股价73元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：包括市场竞争激烈、渠道拓展不及预期、产品创新不及预期等。

财务数据与估值

投资评级与结论

• 行业：食品饮料/食品加工
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：54.96元
• 目标价格：73元

科拓生物凭借强大的研发能力、良好的客户基础和多元化的产品布局，正在积极抢占益生菌行业国产替代的先发优势，未来增长潜力较大。公司作为益生菌行业首家上市企业，具有显著的行业地位和增长动力，建议投资者关注其未来发展。