20230406-国联证券-新产业-300832.SZ-业绩符合预期_中大型机占比稳定提升_3页_382kb

新产业（300832）医药生物行业总结

核心内容

新产业在2022年实现了稳健的业绩增长，全年收入达到30.47亿元，同比增长19.70%，归母净利润为13.28亿元，同比增长36.38%。公司2022年第四季度收入7.50亿元，同比增长15.16%，归母净利润4.03亿元，同比增长30.97%。整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

• 中大型机占比提升：公司在国内和海外市场的化学发光仪器装机量均持续增长，其中国内中大型机占比达到63.38%，海外中大型机占比为36.54%。这一趋势有助于提升产品附加值和市场竞争力。
• 产品结构优化：X系列及大型机销售占比的提升显著改善了国内毛利率，从70.26%提升至77.34%，而海外综合毛利率则因加大仪器推广力度而下降至55.87%。
• 海外市场表现亮眼：2022年海外营收9.69亿元，同比增长26.41%，显示出公司在国际市场的强劲拓展能力。
• 盈利预测乐观：分析师预计公司2023-2025年的收入分别为40.08亿元、51.15亿元和64.37亿元，年均复合增长率（CAGR）为27.60%。归母净利润分别为17.27亿元、21.84亿元和27.57亿元，增速分别为30.05%、26.48%和26.22%。
• 估值与投资建议：基于2024年的25.6倍PE估值，目标价为71.20元，维持“买入”评级。公司未来增长潜力较大，尤其受益于X8高速仪器的推广和试剂消耗的提升。

关键信息

财务表现

• 2022年：营业收入30.47亿元，同比增长19.70%；归母净利润13.28亿元，同比增长36.38%；扣非归母净利润12.41亿元，同比增长40.52%。
• 2023E：预计营业收入40.08亿元，同比增长31.53%；归母净利润17.27亿元，同比增长30.05%。
• 2024E：预计营业收入51.15亿元，同比增长27.64%；归母净利润21.84亿元，同比增长26.48%。
• 2025E：预计营业收入64.37亿元，同比增长25.84%；归母净利润27.57亿元，同比增长26.22%。

毛利率变化

• 国内：整体毛利率提升至77.34%，同比增长2.45个百分点，主要得益于X系列及大型机销售占比的提高。
• 海外：综合毛利率下降至55.87%，同比下降7.61个百分点，主要由于仪器销售占比上升。

装机量与市场拓展

• 国内：全年化学发光仪器新装机1,510台，累计装机量超过11,300台，三级医院用户增加171家，其中三甲医院91家。
• 海外：全年化学发光仪器新装机4,357台，累计装机量超过15,100台。

每股指标

• EPS：2022年为1.69元/股，预计2023E为2.20元/股，2024E为2.78元/股，2025E为3.51元/股。
• 市盈率（PE）：2022年为34.9倍，预计2023E为26.8倍，2024E为21.2倍，2025E为16.8倍。
• 市净率（P/B）：2022年为7.2倍，预计2023E为6.4倍，2024E为5.6倍，2025E为4.9倍。

风险提示

• 国内区域集采风险：可能对公司的市场拓展和收入产生影响。
• 海外市场推广风险：海外市场拓展仍面临一定挑战。
• 新产品推广不及预期风险：新产品市场接受度可能影响未来业绩增长。

财务预测摘要

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：71.20元
• 当前价格：58.95元
• 行业：医疗器械

总股本与市值

财务比率

总结

新产业在2022年实现了良好的业绩增长，特别是在中大型仪器装机量和产品结构优化方面表现突出。公司在国内和海外市场的拓展均取得进展，海外市场增长更为显著。预计未来三年公司将保持较高的收入和利润增速，尤其是2023年和2024年，随着X系列仪器的推广，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。尽管存在一定的市场风险，但分析师仍给予“买入”评级，目标价为71.20元。