20211029-光大证券-智飞生物-300122.SZ-2021年三季报点评_Q3业绩维持高速增长_创新转型未来可期_4页_790kb

报告摘要

智飞生物 (300122.SZ) 2021年三季报总结

核心内容

智飞生物在2021年第三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达86.57亿元，同比增长113.44%；归母净利润为29.13亿元，同比增长199.06%；扣非归母净利润为29.15亿元，同比增长200.59%；经营性净现金流达83.21亿元，同比增长237.17%。EPS为5.25元，业绩略超市场预期。公司主要依靠HPV疫苗和新冠疫苗的持续放量带动收入和利润增长。

主要观点

1. Q3业绩表现

收入增长：2021年第三季度营业收入同比增长113.44%，主要受益于HPV疫苗和新冠疫苗的市场表现。
利润增长：归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长199.06%和200.59%，显示公司盈利能力显著提升。
现金流健康：经营性净现金流同比增长237.17%，反映公司运营效率和资金管理能力较强。

2. 常规疫苗接种逐步恢复

随着新冠疫苗接种量下降，常规疫苗接种活动将逐步恢复正常。
HPV疫苗等常规品种的批签发批次在三季度明显增长，预计四季度将继续放量，进一步支撑业绩增长。

3. 产品研发持续推进

公司拥有26个自主研发项目，其中注射用母牛分枝杆菌（预防用微卡）已于2021年6月取得药品注册证书，成为下一个重磅自研品种。
未来随着自研产品梯队的丰富，公司有望进入创新研发驱动增长的新阶段。

4. 盈利预测与估值

盈利预测：非新冠疫苗业务预计2021-2023年EPS分别为2.96元、3.83元和4.88元，分别同比增长43.45%、29.37%和27.46%。
估值：当前股价对应2021年PE为51倍，2022年PE为39倍，2023年PE为31倍，估值逐步下降，但仍维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	10,587	15,190	20,292	23,814	27,038
净利润(百万元)	2,366	3,301	4,736	6,126	7,809
EPS(元)	1.48	2.06	2.96	3.83	4.88

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	42.0%	39.0%	39.4%	42.8%	46.4%
ROE(摊薄)	41.2%	40.0%	38.9%	35.7%	33.2%
PE	102	73	51	39	31
PB	41.8	29.1	19.7	14.0	10.2

费用率

费用率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	10.35%	7.88%	7.45%	7.83%	7.94%
管理费用率	1.73%	1.40%	1.11%	1.06%	1.05%
财务费用率	0.71%	0.86%	0.67%	0.44%	-0.03%
研发费用率	1.60%	1.97%	1.95%	2.72%	3.02%

每股指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利	0.50	0.50	0.72	0.93	1.18
每股经营现金流	0.85	2.19	2.08	3.15	4.22
每股净资产	3.59	5.16	7.62	10.73	14.68

风险提示

在研品种上市与推广低于预期。
HPV疫苗竞争对手增多，可能影响市场份额。

市场数据

总股本：16.00亿股
总市值：2403.20亿元
一年最低/最高价：115.36元 / 230.54元
近3月换手率：45.96%
当前价：150.20元
相对走势：1M -5.27% / 3M -4.65% / 1Y -9.62%

结论

智飞生物在2021年第三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于HPV疫苗和新冠疫苗的销售放量。随着新冠疫苗接种量的下降，常规疫苗市场将逐步恢复，为公司未来业绩提供持续支撑。公司持续加大研发投入，已取得多个自研产品的注册证书，未来有望成为业绩增长的新引擎。尽管存在一定的市场风险，但公司当前的盈利预测和估值仍维持“买入”评级。

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