20211029-德邦证券-智飞生物-300122.SZ-新冠扰动渐消_Q3非新冠业绩超市场预期_4页_838kb

智飞生物 (300122.SZ) 买入评级分析总结

核心内容概览

智飞生物（300122.SZ）是一家在医药生物/生物制品行业具有领先地位的公司，其2021年三季度业绩表现超预期，展现出强劲的增长势头。当前股价为147.08元，合理估值区间为218.80-225.00元，分析师维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2021年前三季度：公司实现营业收入218.3亿元，同比增长97.6%；实现归母净利润84亿元，同比增长239.1%。
• Q3单季业绩：营业收入86.6亿元，同比增长113.4%；归母净利润29.1亿元，同比增长199.1%；扣非净利润29.2亿元，同比增长200.6%。
• 业绩超预期：主要得益于新冠疫苗的增量贡献和非新冠疫苗的放量。

非新冠疫苗增长

• Q3新冠疫苗贡献：预计占公司利润的一半左右。
• 非新冠疫苗利润增速：预计约50%，显著高于市场预期。
• 批签发恢复：Q3批签发量显著回升，尤其是4价HPV疫苗、9价HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗等产品。

研发管线优势

• 研发管线：公司研发管线位居国内民营第一，多个产品处于临床后期。
• 自研产品：包括15价肺炎结合疫苗、人二倍体狂犬疫苗、四价流感裂解疫苗等，预计未来持续放量。
• EC+微卡产品：2021年6月上市，是首个针对潜伏感染人群（LTBI）的预防+治疗性产品，有望成为同品类最优解，预计2025年销售峰值可达50亿元。

关键信息

股票数据

• 总股本：1,600.00百万股
• 流通A股：921.91百万股
• 52周内股价区间：118.10-224.81元
• 总市值：235,328.00百万元
• 总资产：27,229.18百万元
• 每股净资产：9.91元

财务预测（2021-2023年）

投资评级说明

• 买入评级：预期公司股价相对强于市场表现20%以上。
• 合理估值区间：218.80-225.00元，对应2021-2023年PE分别为53.55、39.15、32.73倍。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 疫苗销售不及预期
• 与默沙东合作关系不及预期
• HPV同类产品获批
• 竞争格局加剧

研究团队简介

证券分析师

• 陈铁林：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，资格编号S0120521080001，邮箱chentl@tebon.com.cn
• 王绍玲：德邦证券研究所分析师，资格编号S0120521090003，邮箱wangsl@tebon.com.cn

研究助理

• 未提供具体信息

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：从2020年的39.0%逐步提升至2023年的44.0%
• 净利润率：从2020年的21.7%逐步上升至2023年的26.0%
• 净资产收益率：从2020年的40.0%下降至2023年的28.5%

偿债能力

• 资产负债率：从2020年的45.8%逐步下降至2023年的34.8%
• 流动比率：从2020年的1.7上升至2023年的2.6
• 速动比率：从2020年的1.2上升至2023年的2.2
• 现金比率：从2020年的0.2上升至2023年的1.3

经营效率

• 应收账款周转天数：从2020年的159.2天略有下降至2023年的155.4天
• 存货周转天数：从2020年的134.1天上升至2023年的129.7天
• 总资产周转率：从2020年的1.0下降至2023年的0.7
• 固定资产周转率：从2020年的10.3上升至2023年的10.6

现金流量分析

• 经营活动现金流：从2020年的3,497百万元增长至2023年的6,716百万元
• 投资活动现金流：从2020年的-897百万元下降至2023年的-631百万元
• 融资活动现金流：从2020年的-2,114百万元波动至2023年的309百万元
• 现金净流量：从2020年的481百万元增长至2023年的6,394百万元

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资有风险，决策需谨慎。