20240324-国元期货-铜期货季报_基本面驱动_铜价仍将上涨_10页_538kb

国元期货铜期货季报总结 (2024年3月24日)

一、行情回顾

一季度铜价表现震荡走强，主要分为两个阶段：1-3月初在67500-70000元/吨区间震荡；3月初在供应收紧及“以旧换新”政策拉动下，铜价强势上涨至更高价位。3月份铜价总体呈上涨趋势。

二、宏观与利率预期

• 美联储2024年共举行两次议息会议（1月、3月），均未降息，后预计2024年加息次数可能为0或1次，降息预计推迟至2024年下半年或之后。
• 2024年美国经济预期有所上调，GDP增长和通胀预期均有所上升，美联储已暗示利率“见顶”，但维持高利率环境，增加了铜的生产成本和终端产品价格压力。

三、基本面供给端分析

• 矿山供应持续偏紧：秘鲁实施紧急状态，部分铜矿减产或检修，导致全球铜精矿加工费快速下降至历史低位水平。
• 铜精矿供应全球偏紧，国内加工费拟进一步下行，炼厂供应将受到一定影响。
• 废铜供应有所增加：铜价上涨后精铜与废铜价差扩大，提振废铜采购。但6月份冶炼厂集中检修计划将导致供应收缩，支撑铜价。
• 交易所库存方面：上期所铜库存快速累积，但拐点已现，预计库存累积速度将有所放缓，对铜价形成一定压力但支撑力度下降。

四、需求端分析

• 电力设备需求疲软：电线电缆行业为季节性淡季，终端需求有限。
• 空调等领域表现良好：1-2月空调内销、出口分别增长163%和189%，且“以旧换新”政策落地，2024年空调内销存在增长潜力。
• 汽车行业：受季节性因素影响，1-2月汽车产销同比下降，但新能源汽车购置税减免政策显示政策端倾向于支持新能源汽车，预计3季度汽车销量将逐步回升。

五、后市展望

• 主要观点：预计在二季度，铜价将迎来新一轮涨势，主要支撑来自矿端供应偏紧、冶炼厂集中检修、终端需求恢复的同时填补社会库存的压力有所缓解。
• 驱动因素分析：
  1. 基本面支撑：矿山集中检修供应受限，交易所库存累积放缓，清理库存压力加剧。
  2. 需求端：线缆企业尚未恢复开机率，但在空调持续高产及汽车产销重启等利好下，需求有望逐步改善。
  3. 宏观展望：美联储预计未来两次议息会议不会大幅释放利好，铜的强现实支撑仍然存在。

💎总结：短期铜价维持偏强震荡格局。美联储停止加息（或更迟降息）有助于铜行业供需改善，叠加国内冶炼厂检修预期，对铜价形成一定支撑。而终端需求在一、二季度的释放仍显不足，更多体现在空调板块的高增长，预计二季度铜价将继续震荡上行。

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