20210110-安信证券-铜行业周报_美国民主党横扫推升财政刺激预期_铜涨价动能进一步增强_17页_1mb

铜市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年1月铜市场的行情回顾、供应情况、需求变化以及行业展望，强调了铜价上涨动能增强的背景，包括政策利好、库存变化、供应受限及终端需求回升等因素。

主要观点

1. 铜价上涨动能增强

• 本周伦铜价格上涨4.27%（8084.5美元/吨），沪铜价格上涨3.59%（60050元/吨）。
• 美国民主党胜选，财政刺激政策预期上升，推动市场风险偏好提升，利好铜价。
• 全球制造业PMI连续六个月位于荣枯线上方，显示经济复苏态势良好，进一步支撑铜价上行。

2. 供应端受限，库存下降

• 铜矿供应：南美疫情反复，Lasbambas铜矿发运受阻，已有18.9万吨精矿积压，若持续受阻或面临关停。
• 冶炼产能：12月中国电解铜产量86.2万吨，环比增长4.90%，同比增长7.01%，显示冶炼产能持续释放。
• 库存变化：三大交易所库存合计下降0.66万吨，环比-3.05%；上期所库存下降16.50%，LME库存下降3.19%；Comex库存略有上升。

3. 国内需求修复，终端行业表现亮眼

• 铜材开工率：11月铜材企业平均开工率75.37%，环比上升2.13%，同比上升5.88%。
• 新能源汽车：11月新能源汽车产量同比增长75.1%，销量同比增长104.9%，需求持续走强。
• 房地产与电网：房地产新开工面积跌幅收窄，电网投资虽有回落，但整体仍保持增长趋势。
• 空调产量：11月空调产量同比增长5.5%，显示消费端需求回暖。

4. 废铜进口预期回升

• 11月废铜进口量大幅增长38.88%，平均品位提高，预计2021年废铜进口将回升。

关键信息

供应方面

• Lasbambas铜矿：2020年产量指引为35~37万吨，占全球产量约2%，当前积压18.9万吨。
• 全球铜矿减产：2020年全球铜矿预计直接减产45.5万吨，主要受疫情影响。
• 主要铜矿产量变化：
  • Codelco 11月产量同比增长7%
  • BHP旗下Escondida产量同比下降12%
  • Anglo American和Glencore共同拥有的Collahuasi产量同比下降15%

需求方面

• 12月铜材开工率：
  • 线缆企业开工率91.02%，环比下降5.81%
  • 铜杆企业开工率70.42%，环比下降1.67%
  • 铜板带箔企业开工率83.36%，环比上升5.39%
• 终端行业数据：
  • 汽车产销持续增长，11月产量284.7万台，销量277万台，同比分别增长9.78%和12.6%
  • 新能源汽车产销表现尤为突出，产量和销量分别增长75.1%和104.9%
  • 空调产量同比增长5.5%，显示消费端需求回暖

政策与市场展望

• 美国大选结果：拜登胜选，民主党控制参议两院，预计推动财政刺激政策，利好铜需求。
• 全球PMI数据：12月全球制造业PMI为55.2%，环比上升1.3%，显示经济复苏加速。
• 投资建议：铜价上行趋势持续，建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业、铜陵有色、金诚信等铜业标的，以及铜钴伴生企业如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、道氏技术。

风险提示

1. 铜需求低迷
2. 铜供应增速超预期
3. 逆周期政策低于预期

投资评级

领先大市-A：维持评级

行业表现

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