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公司点评总结：专用设备行业（三一重工）

核心内容

本报告发布于2018年10月31日，主要针对三一重工（600031.SH）在2018年前三季度的财务表现及行业前景进行分析与点评。报告指出，三一重工在工程机械板块持续景气的背景下，实现了收入和利润的快速增长，同时在现金流和风险控制方面表现良好。分析师刘兰程与范想想对三一重工给予了“推荐”评级，并对其未来三年的业绩增长进行了预测。

主要观点

1. 财务表现亮眼

• 营业收入：2018年前三季度实现410.77亿元，同比增长45.9%。
• 净利润：实现48.83亿元，同比增长170.9%。
• 第三季度表现：营收129.53亿元，同比增长44.7%；归母净利润14.95亿元，同比增长132.6%。
• 毛利率：在原材料价格上涨的情况下，毛利率仍小幅提升至31.16%。
• 现金流：经营活动现金流净额达87.31亿元，同比增长26.9%，显示公司资金链健康。
• 资产负债率：下降至约55%，表明财务结构优化。
• 应收账款管理：应收账款未大幅增长，资产减值损失下降，体现公司风险控制能力较强。

2. 行业向好，多重因素驱动增长

• 行业复苏：自2016年底以来，工程机械行业逐步回暖，受益于基建和房地产投资的持续增长。
• 产品线增长：公司主要产品包括挖掘机械、起重机械和混凝土机械，均实现不同程度的增长。
• 环保政策影响：国三排放标准的工程机械加速淘汰，推动产品更新换代，进一步提升行业景气度。
• 市场占有率：公司在挖掘机市场保持销量冠军地位，其他产品市场地位稳固，占有率稳步提升。

3. 海外市场布局积极

• 出口增长：海外收入持续提升，受益于“一带一路”政策及亚欧非互联互通战略。
• 产品优势：公司产品在国内及国际市场均享有良好口碑，注重产品质量与数字化转型，未来有望提升海外市占率。

关键信息

• 投资建议：分析师推荐三一重工，认为其业绩有望保持快速增长。
• 盈利预测：
  • 2018年：营收528.33亿元，归母净利润56.79亿元，EPS 0.73元。
  • 2019年：营收602.33亿元，归母净利润69.13亿元，EPS 0.89元。
  • 2020年：营收665.88亿元，归母净利润80.15亿元，EPS 1.03元。
• 估值：对应PE分别为10.6/8.7/7.5倍，估值处于较低水平，具备成长性。
• 风险提示：
  • 基建投资增速放缓
  • 房地产行业下行
  • 行业竞争加剧

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

覆盖股票范围

报告同时覆盖了其他多家专用设备及工程机械相关公司，如杰瑞股份、惠博普、通源石油、海默科技、道森股份、恒泰艾普、富瑞特装、厚普股份、派思股份、中国中车、鼎汉技术、机器人等。

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  刘兰程：电话（8610）83571383，邮箱 liulancheng@chinastock.com.cn
  范想想：电话（8610）83571383，邮箱 fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn