20181031-华创证券-美的集团-000333.SZ-2018年三季报点评_短期市场影响收入承压_长期公司战略布局清晰_4页_793kb

美的集团2018年三季报总结

核心内容

美的集团在2018年前三季度实现营业收入2057.57亿元，同比增长10.06%，归母利润179.00亿元，同比增长19.35%。其中，第三季度营收631.33亿元，同比增长1.01%，归母净利润49.63亿元，同比增长18.55%。

尽管整体市场需求下降导致营收增速放缓，但公司通过产品结构升级和汇兑收益，实现了盈利的高增长。毛利率提升至27.48%，净利率同比增长1.09个百分点至8.34%。经营现金流量净额同比大幅提升94.05%，显示公司经营质量优异。

主要观点

• 市场表现：
  第三季度空调行业销量同比下降8.76%，但美的空调收入增速基本持平，优于行业表现。公司通过“T+3”管理模式保持渠道库存处于良性状态。

• 业务发展：

  • 洗衣机业务收入增速有所放缓，但整体表现稳定。
  • 冰箱业务收入在小个位数增长，公司主动调整产品结构，提升整体均价。

• 盈利能力：

  • 产品结构升级是毛利率提升的主要原因。
  • 销售费用率略有下降，管理费用率（含研发）上升，但研发费用增长显著，显示公司对技术的持续投入。
  • 财务费用率因汇率贬值大幅减少，推动净利率增长。

• 战略方向：

  • 高端及智能化战略持续推进，推出工业互联网平台M·IoT和人工智能科技家电品牌COLMO。
  • 通过换股吸收合并小天鹅，进一步整合家电业务，强化各品类协同作用，提升运营效率。

• 财务预测：
  预计2018-2020年归母净利润分别为201.4/225.6/257.2亿元，对应PE分别为12/11/10倍。公司正从传统家电龙头向全球化科技集团转型，长期发展潜力被看好。

关键信息

• 财务指标：

  • 2018年营收预计增长至264,608百万，同比增速9.9%。
  • 净利润预计增长至21,687百万，同比增速16.5%。
  • 毛利率预计提升至27.4%，净利率预计提升至8.2%。
  • 资产负债率逐步下降，从66.6%降至53.7%。
  • P/E从14倍降至10倍，P/B从3倍降至2倍，EV/EBITDA从14倍降至8倍。

• 投资建议：
  首次覆盖给予“强推”评级，认为公司具备长期增长潜力，国际化与智能化布局稳步推进。

• 风险提示：
  终端需求不及预期、行业竞争加剧。

财务预测表摘要

公司基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

分析师信息

• 组长、高级研究员：龚源月（法国ESSEC商学院硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 证券分析师：董广阳（执业编号：S0360518040001）
• 联系方式：
  • 龚源月：电话021-20572560，邮箱gongyuyanyue@hcyjs.com
  • 董广阳：电话021-20572598，邮箱dongguangyang@hcyjs.com

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