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美的集团（000333.SZ）分析总结

核心内容

美的集团（000333.SZ）作为中国领先的综合家电企业，正通过“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴推动其持续转型。公司致力于提升产品力和品牌力，同时通过全球并购和研发体系的建设，增强其在消费电子和家电领域的竞争力。当前股价为54.62元，目标估值为66元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

战略转型与组织优化

• 美的集团坚持战略转型，从注重规模增长向全面能力提升转型。
• 通过“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴，构建以消费者为中心的敏捷型组织，提升整体竞争力。
• 事业部调整，将烟灶洗并入热水器事业部，成立厨房和热水事业部，顺应家电场景化应用趋势，重新为厨电加码。

研发与创新投入

• 美的对研发的投入仅次于三星和LG，近5年累计投入200亿元，建立全球研发体系，在8个国家设立20个研发中心。
• 采用CDOC方法论，聚焦用户需求，提高产品成功率，成功推出免安装洗碗机等“爆品”。
• 美的在家电领域连续三年发明专利数量全球第一，为产品创新和高端化奠定基础。

品牌与市场表现

• 美的空调业务贡献公司近45%的收入，是盈利能力最强的品类。
• 在变频空调挂机市场，美的与格力占据90%的“爆款”席位，其中格力在高端市场更具优势。
• 小天鹅洗衣机在4500元+价格段销量份额提升，美的小家电均价高于内资品牌，显示品牌力提升。

财务表现与估值

• 2016年至2018年，公司主营收入和净利润保持增长，毛利率和净利率稳步提升。
• ROE（TTM）为23.0%，显示公司盈利能力较强。
• 估值方面，PE从24.1下降至17.2，PB从5.9下降至4.3，显示市场对公司未来增长预期较高。

关键信息

财务数据

资产负债表（单位：百万元）

负债与权益

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 地产景气下行超预期
• 低端市场份额下降

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

团队信息

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业学士和硕士。
• 吴昊：招商证券家电行业资深分析师，新加坡南洋理工大学金融学硕士，美国爱荷华大学金融学和经济学双学士。
• 隋思誉：招商证券研究助理，北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，北京大学文学和经济学双学士。

团队荣誉

• 新财富：2017年第4名，2016年第3名，2015年第3名，2014年第3名，2013年第5名
• 金牛奖：2017年第2名，2016年第4名，2015年第3名，2014年第3名，2013年第4名
• 水晶球：2017年第2名，2016年第5名，2015年第4名，2014年第4名，2013年第5名
• 保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2017年第2名，2016年第3名，2014年第3名

重要声明

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