2017年信用债市场11月月报：保持敬畏，静待市场明-20171105-渤海证券-14页-1mb

2017年信用债市场11月月报总结

核心内容

2017年11月月报分析了10月份信用债市场行情、宏观经济表现、央行流动性操作及市场情绪变化。报告指出，尽管经济数据略超预期，但债市仍出现大幅下跌，主要原因是市场交易盘在国庆前抢跑配置，导致市场情绪波动。报告建议投资者保持冷静，避免追涨杀跌，等待市场情绪恢复后再寻求加仓机会。

主要观点

• 信用债市场行情：10月中债信用债总全价指数下跌0.40%，除一年期以下指数上涨外，其余期限均明显下跌，其中10年期以上指数跌幅最大。AAA级企业债收益率全线上行，信用利差涨跌互现，评级利差整体收窄。
• 宏观经济表现：9月经济数据略超预期，工业增加值和利润总额增速提升，但固定资产投资增速回落，房地产销售仍面临压力，制造业投资意愿较低，基建投资增速继续下行。
• 通胀情况：CPI小幅回落，PPI继续回升，但预计10月PPI增速将因大宗商品价格回落而重新下行。
• 央行流动性操作：央行在债市下跌期间通过净投放维持流动性宽裕，并在缴税期后推出63天期逆回购，表明维稳仍是货币政策目标，11月流动性仍将维持紧平衡。
• 市场情绪：市场情绪脆弱，建议投资者保持冷静，避免频繁操作，静待市场明朗。

关键信息

信用债市场表现

• 中债信用债总全价指数：下跌0.40%
• 各期限指数表现：
  • 一年期以下：上涨0.19%
  • 1-3年期：下跌0.49%
  • 3-5年期：下跌0.61%
  • 5-7年期：下跌0.49%
  • 7-10年期：下跌0.88%
  • 10年期以上：下跌1.19%
• AAA级企业债收益率：
  • 1年期：上行15.30bp
  • 3年期：上行26.75bp
  • 5年期：上行20.16bp
  • 7年期：上行17.46bp
  • 6个月期和10年期：上行幅度较小
• 信用利差变化：
  • 长端信用利差收窄（5年、7年、10年期）
  • 短端信用利差走扩（1年、3年期）
• 评级利差整体收窄，AA+与AAA利差变化：
  • 3年、5年、7年、10年期分别收窄6bp、7bp、1bp、1bp

宏观经济数据

• 工业增加值：9月同比增长6.6%，较上月提升0.6个百分点
• 工业企业利润总额：当月同比上涨27.7%，较上月提升3.7个百分点
• 固定资产投资：9月累计同比增速为7.5%，较上月回落0.3个百分点
• 房地产开发投资：9月累计同比增速为8.1%，较前8个月回升0.2个百分点
• 社会消费品零售总额：9月同比增长10.3%，较上月回升0.1个百分点
• 外贸数据：出口金额增速回升3个百分点至8.1%，进口金额增速上升5.2个百分点至18.6%
• CPI与PPI：
  • CPI：9月同比增长1.6%，较8月回落0.2个百分点
  • PPI：9月同比增长6.9%，较8月回升0.6个百分点，预计10月将重回下行

央行流动性操作

• 10月央行净投放9555亿元，含800亿国库现金定存
• 在债市下跌期间维持流动性宽裕，缴税期后推出63天期逆回购
• 货币市场利率整体下行，银行间质押式回购利率（R001、R007、R014、R1M）分别下行39.51bp、58.31bp、78.10bp、22.75bp
• 上证所质押式回购利率大幅回落，GC001回落至2.99%

市场情绪与建议

• 10月债市出现大幅下跌，十年期国债收益率上行30bp，突破3.90%关口
• 市场下跌可能与交易盘在国庆前抢跑配置，节后因经济数据超预期触发止损线有关
• 尽管债市配置价值提升，但市场情绪脆弱，建议投资者保持冷静，减少操作，等待市场恢复

投资评级说明

研究团队

• 副所长（金融行业研究&研究所主持工作）：张继袖
• 汽车行业研究小组：郑连声
• 计算机行业研究小组：王洪磊、朱晟君
• 副所长：谢富华
• 环保行业研究小组：林徐明、刘蕾
• 电力设备与新能源行业研究：伊晓奕
• 医药行业研究小组：任宪功（部门经理）、王斌、赵波
• 通信&电子行业研究小组：徐勇、高峰、宋敬祎、杨青海
• 家用电器行业研究：安伟娜
• 传媒行业研究：姚磊
• 机械行业研究：李骥
• 新材料行业研究：张敬华
• 食品饮料、交通运输行业研究：齐艳莉
• 休闲服务行业研究：刘禹
• 证券行业研究：任宪功（部门经理）、洪程程
• 金融工程研究&部门经理：崔健
• 权益类量化研究：潘炳红、李苹泰
• 衍生品类研究：祝涛、李元玮
• CTA策略研究：郝惊
• 基金研究：刘洋
• 债券研究：王琛嵘
• 流动性、战略研究&部门经理：周喜
• 策略研究：宋亦威、杜乃璇
• 综合质控&部门经理：郭靖
• 机构销售·投资顾问：朱艳君
• 行政综合：白骐玮
• 博士后工作站：冯振、朱林宁

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，渤海证券不保证其准确性和完整性
• 报告不构成投资建议，亦不保证建议不会变更
• 报告内容不得擅自发布、复制或修改，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”