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万联晨会总结（2025年12月17日）

市场回顾

A股市场
2025年12月17日（周二），A股三大指数集体下跌，具体表现如下：

• 上证指数收跌 1.11%，报 3,824.81
• 深证成指收跌 1.51%，报 12,914.67
• 创业板指收跌 2.10%，报 3,071.76
  沪深两市成交额为 17,239.91亿元。
  行业表现：
• 领涨行业：商贸零售、美容护理、社会服务
• 领跌行业：通信、综合、有色金属
  概念板块：
• 涨幅居前：免税店、网约车、预制菜
• 跌幅居前：超导概念、科创次新股、硅能源

港股市场

• 恒生指数收跌 1.54%，报 25,235.41
• 恒生科技指数收跌 1.74%，报 25,235.41

海外市场

• 美国三大指数表现不一：
  • 道指收跌 0.62%，报 48,114.26
  • 标普500收跌 0.24%，报 6,800.26
  • 纳指收涨 0.23%，报 23,111.46
• 日经225指数收跌 1.56%，报 49,383.29
• 美元指数收跌 0.08%，报 98.21

重要新闻

中央财办解读2025年中央经济工作会议精神

1. 扩大内需被列为2026年重点任务之一，强调从供需两端发力提振消费，统筹消费与投资。
2. 房地产市场稳定将从供需两端入手：
   • 供给端：严控增量、盘活存量，加快库存消化
   • 需求端：释放居民刚性和改善性购房需求

研报精选

11月社零总额同比 +1.3%，增速环比下降

• 总体表现：
  • 11月社零总额为 43,898亿元，同比 +1.3%，增速同比、环比均明显下降
  • CPI同比 +0.7%，较10月 +0.2% 上升 0.5pct
• 商品与餐饮零售：
  • 商品零售同比 +1.0%，环比下降 1.8pct
  • 餐饮收入同比 +3.2%，环比下降 0.6pct
• 限上企业商品零售：
  • 同比 -2.20%，环比下降 3.6pct
• 地区分类：
  • 城镇社零同比 +1.00%，乡村社零同比 +2.80%，乡村增速高于城镇

细分品类表现

• 降幅扩大：
  • 家用电器和音像器材类、汽车类、石油及制品类、建筑及装潢材料类
• 增速回落：
  • 日用品类、烟酒类、家具类由正转负
• 保持正增长：
  • 文化办公用品类、通讯器材类增速超 +11%
• 唯一增速上升：
  • 中西药品类同比增速上升

线上零售表现

• 1-11月线上零售额累计同比 +9.1%，占社零总额的 31.70%
• 实物商品网上零售额 +5.70%，其中：
  • 吃类商品 +14.90%
  • 穿类商品 +3.50%
  • 用类商品 +4.40%

投资建议

食品饮料

• 白酒行业：处于筑底阶段，低估值 + 高分红支撑股价，向下空间有限，建议静待业绩拐点
• 大众食品：关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等行业，受益于扩内需政策及成本下降

社会服务

• 振兴消费的核心抓手，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育等受益于政策利好的龙头公司

商贸零售

• 黄金珠宝：金价有望上涨，建议关注设计能力强、运营优秀、品牌势能高、高股息的龙头企业
• 化妆品：国货品牌凭借产品力和营销能力，有望抢占国外品牌市场份额，建议关注强研发、营销能力的国货龙头

轻工制造

• 随着房地产市场政策支持及“以旧换新”补贴实施，家居、家电需求有望提振，建议关注具备规模优势、渠道多元的龙头企业

风险提示

• 政策力度不及预期
• 消费复苏不及预期
• 宏观经济增长不及预期

分析师信息

• 张源木：主持人，Email: zhangym1@wlzq.com.cn
• 宣潇君：分析师，执业证书编号 S0270522020002
• 陈雯：分析师，执业证书编号 S0270519060001

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