20251217-民银国际-消费行业2026展望_蛰伏寻韧性_细分觅成长_出海拓新机_32页_1mb

2025年消费行业复盘与2026年展望总结

一、2025年消费行业复盘

1. 业绩结构分化，国补品类与新消费领域表现亮眼

• 必选消费整体平淡，白酒、乳制品量价承压，啤酒和饮料利润改善优于收入，上游牧场受益于产能去化和肉牛价格上涨，股价表现优于其他子行业。
• 可选消费中，潮玩、精品黄金、现制茶饮等新消费领域表现突出，受益于IP价值提升、金价上涨及外卖补贴，而传统内需相关如餐饮、体育用品则表现一般。

2. 大众品价格竞争激烈，消费偏好性价比与理性

• 2025年社零增速放缓，CPI承压，消费者更加注重性价比。
• 餐饮行业整体承压，同店销售额下滑，客单价也面临压力。快餐相对稳定，但现制茶饮因外卖补贴价格战激烈，多数产品价格降至个位数。
• 线上消费平均折扣水平高于线下，电商渗透率进入平台期，平台流量成本上升。

二、2026年基本面展望和投资主题

1. 平淡期寻韧性：把握高股息+高业绩兑现度主线

• 2025年消费行业整体平淡，2026年需关注具备高股息率、高业绩兑现度、现金流稳健的龙头公司。
• 推荐标的：
  • 内需龙头：波司登、安踏、江南布衣
  • 出海龙头：晶苑国际、申洲国际、创科实业
  • 顺周期修复标的：啤酒、乳制品等

2. K型分化延续：高端消费现修复迹象

• 高端消费呈现复苏迹象，受益于财富效应、海外消费回流及高端零售渠道优化。
• 奢侈品集团在2025Q3业绩会中表现出积极态度，如LVMH、Hermes、Prada等。
• 澳门博彩收入自2025年6月开始加速增长，海南离岛免税购物金额在9月后回暖，人均消费额显著提升。

3. 细分觅成长：关注细分人群与新消费场景

• Z世代愿意为情绪价值付费，对本土文化有更强认同感。
• 一二线新中产追求生活品质，对健康、文旅、美护、精品金饰等细分领域有较高消费意愿。
• 潮玩行业预计保持高景气，竞争从“单一IP产品”向“IP平台生态”升维，平台型龙头和差异化强者将更具优势。
• 推荐标的：泡泡玛特、名创优品、老铺黄金等。

4. 出海拓新机：成长必选项，但道路曲折

• 出海主题一：美国降息有望提振地产后周期产业链，包括手动工具、电动工具及智能化家电。
• 出海主题二：智能化家电以技术迭代和新场景驱动出海增长。
• 出海主题三：对等关税落地，鞋服OEM行业格局稳定，关税分担影响减弱。
• 推荐标的：创科实业、泉峰控股、申洲国际等。

三、2026年消费子板块展望

1. 潮玩

• 行业保持高景气，竞争格局从单一产品向平台生态升级。
• 头部平台具备IP开发、运营、供应链及渠道优势，如泡泡玛特、名创优品。
• 潮玩市场规模持续增长，IP价值空间广阔。

2. 运动鞋服及鞋服OEM

• 世界杯体育大年，功能性产品和户外消费景气。
• 对等关税落地，行业格局稳定，关注NIKE复苏进展。

3. 家电与轻工家居

• 美国降息利好地产后周期产业链，带动工具行业需求。
• 智能化家电以新品和新场景引领未来增长。

4. 乳制品及上游牧业

• 底部改善可期，上游牧场有望实现供需平衡，盈利修复预期增强。

四、风险提示

• 外部环境不确定性，如关税政策变化、海外消费回流不及预期。
• 内部竞争加剧，部分企业可能面临经营压力。
• 经济下行风险可能影响消费复苏节奏。

五、图表与数据概览

1. 必选消费子版块2025行情回顾

• 白酒：股价下跌7%，PE（TTM）29%
• 啤酒：股价持平，PE（TTM）11%
• 调味品：股价下跌13%，PE（TTM）15%
• 乳制品：股价下跌7%，PE（TTM）39%
• 上游牧场：股价上涨101%，PE（TTM）未公布

2. 可选消费子版块2025行情回顾

• 潮玩：股价上涨90%，PE（TTM）21%
• 黄金珠宝：股价上涨107%，PE（TTM）38%
• 现制茶饮：股价上涨84%，PE（TTM）32%

3. 潮玩行业数据

• 中国潮玩市场规模：2024年达587亿元
• 产品类型结构：搪胶毛绒、手办为主要增长点
• 全球IP价值排名：宝可梦、米老鼠和朋友们、小熊维尼等IP表现突出

六、总结

2025年消费行业整体表现平淡，但结构性机会依然存在。2026年消费行业将延续K型分化，高端消费有望修复，而大众消费则更依赖性价比和理性。细分领域如潮玩、精品黄金、国货化妆品等具备成长潜力，同时出海仍是重要增长路径。投资者应关注具备高股息率、高业绩兑现能力及出海潜力的龙头企业，以把握消费行业未来的发展机遇。