20240422-国投安信期货-锌周报_高位反复_累库承压_18页_6mb

高位反复，累库承压

核心内容概述

本报告分析了近期锌市场的行情走势、基本面、库存结构、供应情况及下游需求变化，结合宏观因素，对锌价未来走势进行了预测，并给出了操作建议。

主要观点

• 锌价高位震荡：上周宏观情绪推动有色板块偏强，但高锌价对消费形成明显负反馈，多头部分止盈，锌价高位震荡。
• 库存压力仍存：LME锌库存回调至25.62万吨，SMM锌锭社库增至22.09万吨，五一假期临近，累库压力仍存。
• 成本与供应矛盾：锌精矿进口量同比下降，TC报价下降，炼厂亏损，国产矿争夺激烈，北方矿山月底供应或缓解。
• 下游需求疲软：镀锌板块大厂开工受黑色价格提振，但小厂利润不佳减产；压铸锌合金企业刚需拿货，订单不佳；氧化锌板块开工率下滑。
• 宏观情绪与资金流向：五一假期临近，资金有落袋为安的需求，警惕阶段性调整。

关键信息

1. 期现货市场情况

• 锌价走势：沪锌周度级别调整仍将持续，回调关注2.2万元/吨支撑。
• 升贴水情况：LME锌0-3月贴水16.48美元/吨，投资基金转向净多头持仓。
• 库存数据：
  • LME锌库存：256200吨，周变动-2275吨，近四周变动-15900吨。
  • 上期所锌库存小计：131747吨，周变动+4113吨。
  • 上期所锌库存期货：71768吨，周变动+3072吨。

2. 锌精矿供应

• 供应数据：
  • 3月锌精矿进口量24.4万实物吨，同比与环比均下降。
  • 3月锌精矿加工费TC报价跌至40美元/千吨、3250元/金属吨。
  • 炼厂亏损约500元/吨，主要依赖副产品收益。
  • 3月锌精矿表观消费34.7万吨，实际消费量44.4万吨，月度供需平衡-9.7万吨。
• 进口与消费趋势：锌精矿进口量连续下降，国内消费量有所波动，供需矛盾加剧。

3. 精炼锌供应

• 供应数据：
  • 3月精炼锌产量52.55万吨，环比增长4.58%，同比增长11.09%。
  • 精炼锌净进口2.367万吨，环比下降1.64%。
  • 表观供应：52.617万吨（SMM）与68.036万吨（国统局）。
• 供需结构：表观供应同比变动显示市场供应有所增长，但整体仍偏紧。

4. 下游需求情况

• 镀锌板块：大厂开工受黑色价格反弹提振，但小厂减产，周度开工率环比回落1.13个百分点至63.71%。
• 压铸锌合金：周度开工率下滑3.16个百分点至53.03%，订单不佳，部分小企业减停产。
• 氧化锌：周度开工率微降0.11个百分点至60.02%，需求表现较弱。
• 价格波动：锌价与下游产品价格均出现小幅下跌，市场整体承压。

5. 宏观经济影响

• PMI与通胀：主要经济体制造业PMI及核心CPI数据反映经济复苏动能偏弱。
• 美元指数：美元指数走强，影响金属价格走势。
• 利率与资金流向：十年期美债收益率与美元指数联动，资金有落袋为安倾向，警惕阶段性调整。

结构分析

库存结构

• LME锌库存：全球库存分布以亚洲为主，注销仓单比例下降，显示市场流动性减弱。
• SMM锌库存：国内库存持续累积，保税区库存及七地总库存均有所上升，显示下游接货意愿低。

供应端

• 锌精矿供应：进口量下降，国产矿加工费下降，炼厂利润承压。
• 精炼锌供应：产量环比增长，但净进口量下降，整体供应偏紧。

需求端

• 镀锌：大厂开工率回升，但小厂减产，整体需求疲软。
• 压铸锌合金：刚需拿货带动原料库存上涨，但订单不佳，开工率大幅下降。
• 氧化锌：需求较弱，开工率微降。

操作建议

• 锌：高位震荡，建议关注回调支撑位2.2万元/吨，谨慎操作。

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