20240401-国投安信期货-锌周报_延续累库_跟踪消费_19页_6mb

报告摘要

延续累库，跟踪消费 - 锌周报总结

核心内容

本周锌市场整体呈现供需双弱格局，价格维持震荡走势。美元指数偏强震荡，人民币对美元贬值，伦锌价格下破年线，跌幅达1.83%；沪锌主力价格运行于20675-21305元/吨区间，周跌幅1.34%。库存方面，LME锌库存大幅增加，而国内库存尚未出现拐点，市场仍需低锌价加速行业过剩出清。

主要观点

库存与升贴水：LME锌库存激增至27.1万吨，0-3月深度贴水44.89美元；SMM锌锭社库增加0.85万吨至20.78万吨，外盘集中交仓风险不减，内盘库存拐点未现。
供应与成本：矿端消息多空并存，供应短期偏紧，长期有望缓解。进口矿TC维持在65美元/千吨，远端TC成交至50美元/千吨，国内炼厂对进口矿接受度不高。国产矿TC均价下调300元至3500元/金属吨，4月检修较多，国内供应压力或略有缓解。
需求表现：锌价回落带动下游逢低备货，但黑色价格持续下跌，贸易商拿货积极性不足。镀锌开工率环比下降1.73个百分点至64.25%，压铸锌合金开工率下降0.48个百分点至57.9%，氧化锌开工率下降0.6个百分点至60.66%。地产和基建板块表现疲软，消费端信心不足。

关键信息

期现货市场

沪锌价格维持2-2.16万元/吨区间震荡。
LME锌库存大幅增加，注销仓单比例下降，显示市场流动性有所减弱。
人民币对美元贬值背景下，外盘交仓风险持续，内盘库存未见明显拐点。

库存结构

LME锌库存增加7325吨，亚洲地区库存贡献主要部分。
SMM锌锭社库增加0.85万吨，国内库存仍处于高位，需进一步出清。
镀锌、压铸、氧化锌等下游产品库存均有所上升，显示需求疲软。

锌精矿供应

2024年2月中国锌精矿表观消费量为34.7万吨，环比下降9.7万吨。
进口矿与国产矿加工费差异扩大，国内炼厂对进口矿接受度不高。
4月国产矿TC均价下调，北方矿山复产集中在4月下旬，矿端短期仍偏紧。

精炼锌供应

SMM月度精锌产量环比微降，净进口量减少，表观供应下降。
全球精炼锌产量当月值有所下降，显示供应端压力缓解。
精炼锌净进口量下降，国内供应逐步向好。

下游情况

镀锌、压铸、氧化锌等下游产品开工率均有所下降，显示需求疲软。
镀锌开工率下降至64.25%，压铸开工率下降至57.9%，氧化锌开工率下降至60.66%。
镀锌板卷价格持续下跌，显示下游需求疲软。

副产品与电价

硫酸价格长期下跌，显示副产品市场疲软。
部分地区电价上涨，对冶炼成本产生一定影响。

宏观数据

美元指数偏强震荡，人民币贬值压力不减。
美国制造业PMI和消费者信心指数表现疲软，显示经济复苏动能不足。
美国核心CPI和PCE环比数据未见明显改善，通胀预期下降。

操作建议

沪锌维持2-2.16万元/吨区间震荡，建议跟踪消费表现。
前期高位空单继续持有，关注库存变化与需求恢复情况。

图表摘要

图1：SHFE锌主力收盘_季节性对比
图2：LME锌3收盘价_年度对比
图3：LME锌升贴水0-3/3-15
图4：沪锌交割月/主力月价差
图5：欧洲冶炼利润
图6：精炼锌生产利润与锌价
图7：锌现货及三个月出口利润
图8：SMM镀锌周度库存
图9：SMM压铸周度原料与成品库存
图10：SMM氧化锌周度库存
图11：LME锌库存分大洲分布
图12：交易所锌库存
图13：SMM锌精矿产量
图14：SMM锌精矿进口量
图15：SMM锌精矿表观消费
图16：SMM锌精矿实际消费量
图17：SMM锌精矿月度供需平衡
图18：SMM锌下游1.0mm冷轧板价格
图19：SMM锌下游压铸锌合金、氧化锌价格
图20：SMM锌下游全国开工率
图21：SMM锌下游周度开工率
图22：SMM锌终端开工率
图23：SMM锌中间产品周度开工率
图24：Mysteel全国镀锌板卷钢厂周产量
图25：镀锌板10税号出口合计
图26：98%硫酸价格长期
图27：部分地区电价
图28：美元指数
图29：CRB价格指数
图30：美国消费者信心与通胀预期
图31：美国新增非农就业数据
图32：美国平均周薪
图33：美国PCE与核心PCE环比
图34：美元指数与十年期美债收益率
图35：美国10-2利差与黄金价格
图36：M2同比与社融存量同比
图37：沪锌交割月近月持仓仓单比
图38：锌远期曲线

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